比特币期权到期在即，9万美元区间或成新高点

比特币$86,849.50在十二月整体维持在8.5万至9万美元区间，尽管美国股市持续攀升、黄金价格创历史新高，但比特币投资者仍感压力重重。这背后的关键原因在于衍生品市场的机制作用。

期权机制如何塑造价格区间

当前市场走势的核心驱动力来自大量未平仓期权合约。期权是一种金融工具，赋予持有者在未来以特定价格买入或卖出比特币的权利，但无义务。当价格上涨时，看涨期权获利；价格下跌时，看跌期权受益。

期权卖方需对冲风险，其操作受伽玛（Gamma）与德尔塔（Delta）系数控制。德尔塔衡量期权价值随现货价格每变动1美元的变化量，而伽玛则反映德尔塔随价格变化的速度。

伽玛效应形成价格支撑与阻力

根据X平台数据，8.5万美元附近的看跌期权伽玛值构成关键支撑，迫使交易商在价格下挫时买入，形成底部护盘。而9万美元附近的看涨期权伽玛值则带来抛压，抑制上涨空间。两者共同作用，形成自我强化的区间震荡。

这一格局正面临转折——超过270亿美元的期权将于12月26日到期。随着伽玛和德尔塔效应衰减，这种稳定机制将减弱，市场可能迎来方向性选择。

看涨主导的到期结构预示上行潜力

Deribit数据显示，当前未平仓合约中，看涨期权占比高达约70%，看跌与看涨比例仅为0.38。多数合约集中在10万至11.6万美元行权价区间，表明市场预期偏向长期上涨。

最大痛点（即期权买方亏损最大、卖方收益最高的价格水平）位于9.6万美元。这意味着若价格触及该点，大量期权将失效，卖方获利，进一步推动价格向该区域靠拢。

隐含波动率低迷释放信号

比特币Volmex隐含波动率指数近一个月维持在45左右，处于低位。这反映出市场对近期剧烈波动的预期较低，交易员尚未充分定价潜在风险，为后续价格突破提供了腾挪空间。

综合来看，当前市场正处于一个关键转折点。期权到期带来的对冲行为退潮，叠加看涨结构主导与低波动预期，比特币有较强动能向上冲击9万美元中段甚至更高水平。投资者需关注12月26日到期日前后市场流动性与链上资金流向变化。

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