比特币波动困局：伽玛效应压制行情至12月26日

比特币价格已连续数日在85,000美元至90,000美元的狭窄区间内波动。这一现象并非由现货交易者主导，而是由期权市场的结构性特征所决定，核心因素是交易商面临的伽玛风险敞口。

期权结构决定价格走向

当前比特币价格接近88,000美元，这正是一个关键的期权转换点位。在此区域附近，交易员必须频繁进行对冲操作：价格上涨时卖出，下跌时买入。这种强制性对冲行为导致市场看似平静，实则人为压制了真实的价格发现机制。

9万美元上方：看涨期权堆积与供应压制

在9万美元附近，大量看涨期权集中。做空这些期权的交易员会在价格逼近该水平时卖出现货以对冲风险。这种瞬间涌入的抛压会迅速扼杀上涨势头，形成‘假突破’现象。每一次接近9万美元的反弹都源于此类供应冲击。

85,000美元下方：看跌期权驱动快速反弹

当价格回落至85,000美元以下，看跌期权占据主导地位。交易商为对冲风险而买入现货，形成快速反弹和浅度回调。这解释了为何抛售难以持续，市场始终被限制在窄幅震荡中。

Gamma抑制波动性直至12月26日

当前市场结构的核心驱动力是交易商较高的伽玛风险敞口，约占总风险敞口的67%。为了管理这种风险，交易商在价格上行时主动卖出，下行时主动买入，从而形成自我强化的稳定机制。这种对冲行为有效抑制了市场波动性，维持了区间震荡格局。

12月26日：移除价格标签

12月26日将有约4.15亿美元的伽玛风险敞口到期，另有2.87亿美元的合约同时到期，合计几乎覆盖当前全部伽玛敞口的一半。届时，原有的对冲资金流将消失，交易商不再需要逢高卖出或逢低买入。

这意味着市场将摆脱人为压制，不再受制于期权对冲带来的供求扭曲。比特币目前交易价约为88,700美元，较历史趋势价值118,000美元低约25%。一旦伽马墙被突破，价格有望向无阻力区域自由移动。

CryptoQuant分析师警告，随着市场情绪转弱，比特币面临的风险正在上升。投资者需密切关注12月26日前后的市场流动性变化与期权结算动态。

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