MSTR股价暴跌60% 比特币波动致企业持仓承压

2025年比特币价格剧烈震荡，引发连锁反应。以比特币为核心资产的策略公司（原MicroStrategy）股价从7月高点457.22美元跌至12月1日的155.61美元，跌幅逾63%，目前接近160美元，逼近年内低点。

全球最大企业比特币金库遭遇挑战

截至12月22日，该公司已累计持有671,268枚比特币，总价值达600.4亿美元，平均成本为每枚74,972美元，占比特币总量的3.19%，位居全球首位。其通过可转换票据、优先股及按市价发行股票（ATM）方式持续购入，但近期融资成本显著上升。

双重储备机制应对流动性压力

为缓解资金压力，该公司于11月30日设立独立美元储备，目前已积累7.48亿美元，足以覆盖未来三年约7亿美元的优先股股息支出。该储备与比特币资产分离管理，使公司成为首家拥有双重储备体系的企业实体。

比特币波动放大股价风险

尽管比特币持仓未变，但由于采用债务杠杆模式，股价波动幅度远高于底层资产。当比特币从10月高点126,199美元回落至74,508美元时，叠加融资成本上升和股权稀释效应，直接拖累股价表现。

净资产值溢价转负 市场信心受挫

当前净资产值溢价为-18.12%（0.82倍），表明市场对每单位比特币持有量估值仅为账面价值的82%。这一指标远低于牛市时期的1.5至2.5倍区间，反映投资者对高杠杆结构的担忧加剧，融资能力受到限制。

同行企业普遍承压 融资环境恶化

据Bitcoin Treasuries数据，已有超过191家上市公司配置比特币作为储备资产。然而，包括Marathon Digital（MARA）、Metaplanet等在内的企业股价均从2025年高点下跌50%以上，部分公司股价回落至私募股权投资（PIPE）发行价附近。

机构风险与指数剔除担忧

若主要指数如摩根士丹利资本国际（MSCI）将资产负债表中比特币占比超50%的企业剔除，被动型基金和ETF将被迫抛售，可能引发数十亿美元资金外流。这将进一步削弱流动性，形成股价螺旋式下跌压力。

策略转向保守：从激进积累到防御性管理

CryptoQuant报告指出，比特币进入熊市阶段，多项链上指标显示市场情绪悲观。该公司已调整战略，不再视比特币为绝对核心资产，而是引入现金缓冲、对冲工具及择机变现机制，以增强抗风险能力。

分析师强调：“此次下跌深度前所未有，所有主要技术与链上信号均指向熊市周期重启，市场需重新评估比特币作为企业储备资产的长期可持续性。”

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