日本通胀破局：利率或再上行，市场关注货币政策正常化

日本长期实行超低利率的实验似乎正在走向终结。2025年12月25日，日本央行官员上田一夫在公开讲话中指出，日本经济基础已发生根本性变化，持续通胀的条件正逐步形成。 几十年来，日本央行始终担忧经济增长过热会引发通货膨胀——即商品和服务价格普遍上涨，导致法定货币购买力下降。然而，当前情况已不同。劳动力短缺加剧，企业提高工资频率上升，价格调整更加果断，这种行为转变比任何单一通胀数据都更具信号意义。

为何利率仍可能走高

尽管日本政策利率已达到上世纪90年代以来最高水平，但上田强调，货币环境远未紧缩。实际利率仍处于深度负值，金融环境继续支撑经济增长，而非抑制。 若经济前景持续向好，进一步收紧货币政策仍是现实选项。市场普遍预期，央行将采取渐进式、间隔合理的加息策略，而非一次性大幅调整。

日元贬值带来额外压力

近期日元走弱引发政府高度关注。分析人士认为，持续贬值可能推高进口成本，延长通胀周期。一旦贬值影响家庭支出，或将迫使央行提前行动，以控制物价压力。

政治与民生诉求交织

通货膨胀已不仅是经济议题，更成为政治焦点。尽管名义工资有所增长，但实际工资下降仍给民众带来沉重负担。首相高市早苗在商业会议上敦促企业加快加薪速度，承认生活成本问题已导致执政党选举失利。

与旧经济模式决裂

上田最核心观点在于，日本正摆脱数十年“零变化”经济模式——即物价与工资长期停滞。随着通胀预期上升，企业更愿意将成本转嫁消费者，重蹈过去通缩覆辙的风险显著降低。 若这一判断成立，2026年的货币政策辩论将不再聚焦于是否加息，而是如何实现真正的政策正常化。这不仅关乎利率路径，更预示着日本宏观经济范式的深刻转型。

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