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2025年或将落幕于红色蜡烛图

随着新年的脚步临近，比特币面临自2021年以来首次年度收跌的尴尬局面。根据Galaxy Digital研究主管Alex Thorn的数据，截至2025年底，比特币价格已较年初下跌6.3%，同比跌幅达8.25%。若要在2025年实现正收益，收盘价需突破93,389美元。

年末行情低迷，多头预期落空

第四季度市场表现疲软，导致投资者情绪受挫。尽管2025年见证了多项重大利好——包括美国比特币ETF获批、机构资金持续流入等——但比特币价格从10月6日创下的历史高点125,296美元回落约36%，大幅偏离此前乐观预期。

市场停滞背后：期权到期与持仓结构变化

Thorn指出，当前震荡格局主要由机械性因素驱动。月底大量期权合约到期将清除部分未平仓头寸带来的伽玛支撑，这可能打破8万至9万美元区间内的平衡。一月份的波动或将引发投资组合经理重新评估比特币配置。

ETF资金韧性显现，抛售来源成谜

值得注意的是，尽管比特币价格显著回调，美国比特币ETF的累计资金流入仅比10月峰值下降9%。这意味着即便价格走弱，机构仍保持较强配置意愿。然而，这种韧性也引出疑问：谁在持续抛售？

长期持有者净卖出，市场进入成熟期

数据显示，自2025年7月以来，长期持有者（持币超1年）的代币数量下降幅度超过过去八年任何阶段。这表明链上老玩家正在主动减仓，以满足新兴经纪商带来的新增需求。虽然短期带来压力，但从长远看，这一过程有助于提升资产平均成本基础，并扩大所有权分布。

未来展望：2026年或成关键转折年

在对2026年的展望中，Thorn表示，目前市场不确定性极高。期权市场显示，到2026年6月底，比特币价格达到7万美元或13万美元的概率相当，而年底目标则在5万至25万美元之间均有可能。这种广泛分布反映出市场对未来路径的分歧。

结构性转变：波动率微笑曲线偏移

长期波动性出现系统性下降，且波动率微笑曲线呈现看跌期权更贵的趋势，标志着比特币正从高增长科技资产向类似宏观资产的定价模式演变。这一转变意味着市场对风险的定价逻辑正在趋稳。

核心目标：站稳10万至10.5万美元

Thorn近期关注点在于比特币能否稳固重返10万至10.5万美元区间。他认为，真正推动长期趋势的关键，是全球非美元对冲工具的需求上升。一旦有大型机构或央行开始大规模配置，便可能点燃新一轮上涨浪潮。

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截至发稿时，比特币交易价格为87,748美元。

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