Strategy永久优先股超债务：币安官网注册地址助力安全交易

战略宣布周三，该公司表示其永久优先股规模已超过可转换债务，永久资本达83.6亿美元，略高于82.1亿美元的到期债务，成为企业财务结构转型的关键里程碑。

永续优先股与可转换债券的博弈

永续优先股是一种无到期日的永久性资本工具，公司通过出售此类股份获得资金，投资者则享有固定股息但不涉及本金偿还。这相当于将一家持续产生现金流的公司部分股权长期出让，虽消除债务到期压力，却带来持续的现金支出负担。

根据报告，该公司目前拥有约22.5亿美元现金储备，年度股息支付义务约为8.76亿美元。若无法通过股价上涨、发行新股或动用现金流覆盖成本，将面临严峻挑战。

加密货币做市商Caladan研究主管Derek Lim指出，当前债务与4.635亿美元收入之间的缺口“必须依赖外部融资弥补”。以现有消耗速度计算，现金储备仅能支撑约30个月运营，若股市长期关闭，MSTR终将耗尽资金。

策略背后的系统性风险

Strategy自2020年8月起开始积累比特币，初期使用自有现金，后转向发行可转换债券及股票融资。这一模式旨在避免被迫出售比特币以偿债，契合创始人迈克尔·塞勒“永远持有”的理念。

然而，这种设计本质上是用一种风险替代另一种风险。当比特币价格下行时，公司市值缩水，导致股票溢价下降，再融资能力减弱，形成恶性循环。

林进一步分析：“一旦推迟派息，市场将视作公司陷入困境的信号，股价暴跌会加剧融资难度，而融资困难又使未来派息更难实现——这是一个声誉反馈闭环。”

此外，该策略高度依赖比特币价格表现。在2020至2024年牛市中，股价飙升曾有效支持其再融资；但2025年10月至11月间，比特币从124,700美元跌至85,000美元（跌幅32%），同期MSTR股价重挫52%，凸显其放大波动性的特征。

CoinGecko数据显示，比特币交易价已低于9万美元，较历史高点回落近30%。此轮回调可能引发投资者撤资，削弱公司通过售股筹资的能力，从而动摇其财务支柱。

关键指标揭示潜在危机

mNAV（市值净值比）是衡量公司股票估值是否合理的重要指标。若mNAV低于1，说明股价低于其比特币储备价值，不利于再融资。

Myriad平台数据显示，多数用户预计Strategy的mNAV将下滑至0.85倍，而非升至1.5倍，意味着再融资前景黯淡。

林总结道：“最危险的并非瞬间崩盘，而是一个缓慢衰落的过程——因股权稀释导致多年跑输比特币，最终沦为财务策略失败的典型案例。”

随着可转换债券陆续于2027至2032年间到期，尤其是2028年票据中的10.1亿美元看跌期权，一旦股价过低，公司将面临现金偿还压力。预测市场已有25%概率认为其可能在年底前出售部分比特币持仓。

该策略实验具有高度风险性，成功将树立企业持币典范，失败则可能迫使清算部分比特币资产，对整个加密市场造成冲击。

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