欧洲以MiCA快速推进监管落实……美国数字资产法案仍在“讨论中”

欧盟MiCA全面实施引领全球加密监管，美国框架模糊促使企业战略重心向欧洲转移欧盟自2023年6月起分阶段实施以企业为核心的全面加密资产监管框架“MiCA”。该框架包含针对资产参考代币和电子货币代币的规则（2024年6月生效）以及服务提供商相关条款（2024年12月生效），并明确了至2026年7月的过渡期。这使得欧洲企业能够依据明确的时间表进行产品开发、预算规划及合规准备。其核心在于“单一许可”制度。欧洲的加密资产服务提供商在任一成员国获得授权后，即可在整个欧盟区域提供相同服务。鉴于可在27国范围内拓展业务，企业选择在欧洲设立“监管总部”的趋势日益显著。欧洲证券和市场管理局目前正将临时名单整合至正式监管体系之中。美国监管：多机构并行与立法进程迟滞美国目前仍由多个机构在共享管辖领域的同时，以执法为主导推进监管，缺乏统一立法。证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融犯罪执法网络及国税局分别分管证券、衍生品、反洗钱及税务等事务。加之各州独立的货币传输许可制度，形成了复杂的监管环境。美国国会正在审议的《数字资产市场明确法案》被视为破解当前困局的关键。该法案拟将代币区分为“数字商品”或“投资合同”，并分别由CFTC与SEC管辖。若法案通过，部分经纪商与交易所将须向CFTC，托管相关标准亦将收紧。SEC主席近期透露，正在探讨基于具体测试的新型“代币分类法”，这将成为判定特定资产是否构成“证券”的关键依据，直接影响交易所的注册状态与产品提供范围。此外，美国亦在联邦层面推进稳定币监管立法。相关法案对支付型稳定币发行人设置了准备金要求、赎回规则及禁止虚假政府担保等条款，监管对象同时涵盖银行与非银行发行人。监管差异驱动企业战略转向在监管框架明确的欧洲与仍存不确定性的美国之间，全球加密企业正日益采取“欧洲优先”策略。MiCA的整合许可体系大幅降低了企业的许可成本与时间投入，提高了运营效率。而美国市场因资产分类不明朗，企业在代币上市时机与类型选择上趋于保守，staking功能或实用性代币等可能面临被归类为证券的风险。尽管欧美皆已引入稳定币监管，但具体结构存在差异。这导致企业需依据计划上市的代币类型及合作的金融机构，灵活调整代币流通策略。实际上，许多企业正采取“分步推进”策略：率先在欧洲推出产品，待美国监管进一步明确后再考虑进军当地市场。监管分歧亦对市场结构产生影响。欧洲凭借明确的市场准入条件吸引了流动性集中，而美国则可能因资产上市限制与服务功能约束，导致部分市场功能萎缩。同时，反洗钱与MiCA合规成本的上升，对中小企业构成了一定进入壁垒，可能加剧行业整合趋势。值得注意的是，CFTC近期正探索允许现货数字商品在联邦市场上市。随着全球监管落差持续扩大，加密企业的全球拓展战略已明显转向“优先布局监管友好地区”。与美国国会立法进程迟缓所形成的僵化市场环境相比，未来政策动向将决定这一两极分化趋势是趋于缓和，还是进一步加深。

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