MSTR股价飙升27%，Strategy公司宣布12.5亿美元比特币出售计划

Galaxy Research分析Strategy新资本框架：持仓未实现亏损下的应对

Galaxy Research全公司研究负责人Alex Thorn分析了Strategy新公布的“数字信贷资本框架”。该公司正寻求解决其资本结构问题，同时其比特币持仓面临约140亿美元的未实现亏损。

Strategy的资本运作：变化何在？

在纳斯达克以代码MSTR上市的Strategy近期提交了一份8-K文件，披露了其数字信贷资本框架。该公司以持有大量比特币（总计847,363枚）而闻名，但据报告，其未实现亏损约为140亿美元。

根据监管文件，该框架现在允许Strategy出售价值高达12.5亿美元的比特币。它还正式确立了美元储备政策，更新了STRC优先股的股息条款，并授权了针对优先股和MSTR普通股各10亿美元的股票回购计划。

董事会拨出25.5亿美元现金储备，严格限制这些资金仅用于支付优先股股息和偿还债务利息。按公司目前每年约17.6亿美元的流出量计算，这笔储备可支撑约17个月。若全额出售12.5亿美元的比特币，总流动性将增至约38亿美元，可支撑约26个月的债务义务。

今年5月，Strategy执行了其首次比特币出售，以约250万美元清算了32枚BTC，用于支付股息。

摩根大通曾建议Strategy专注于通过出售股票而非清算比特币持仓来筹集资金。Galaxy Research的Alex Thorn表示，核心问题在于这些新措施是否真正解决了公司的资本结构风险，或者仅仅是将其推迟到未来。

包括董事长Michael Saylor在内的Strategy领导层认为，此次重组对财务韧性至关重要。Saylor强调：“数字信贷需要流动性、纪律和积极的资本管理。”

小词典：Strategy (MSTR)：一家以大规模比特币投资和积极参与数字资产资本管理而闻名的上市公司。

市场反应与投资者展望

投资者对新框架的兴趣反映在股票市场上。公告发布后的周一，MSTR股价上涨12.6%，收于92.68美元，周三突破100美元。这较前一周五的收盘价上涨了27%。STRC优先股也走高，7月3日收于87.87美元。

资产 | 公告前价格 | 公告后价格 | 涨跌幅

MSTR普通股 | 78.62美元 | 100美元 | 27%

STRC优先股 | 未披露 | 87.87美元 | 不适用

Benchmark Equity Research维持对MSTR的买入评级，并设定570美元的目标股价，认为该框架增强了Strategy的财务灵活性。

其他参与者：Strive与SATA

另一家旨在构建以比特币为支撑的资本结构的公司Strive，本周警告投资者，由于市场波动，不要假设其会以100美元面值发行新的SATA优先股。

Strive首席风险官Jeff Walton报告称，截至6月30日的30天内，SATA股票的空头头寸增加了100万股，同期该股的年度化借贷成本从6.1%飙升至68.6%。

小词典：SATA优先股：由Strive发行的特殊股票，提供固定股息并优先于普通股，但可能受到卖空和市场动态的影响。

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