有望迎接更多增量资金 基金仍看好海外算力链

　　Choice数据显示，截至8月23日，经历7月一轮快速下调后，中证算力指数8月以来反弹幅度超过8%，但振幅依然不低，接近20%。伴随“创系列”指数矩阵持续扩容，首批创业板算力基础设施ETF上报，算力赛道或迎来新的指数配置工具，有望吸引更多的增量资金。

　　近期，市场对于算力板块虽存在一定分歧，但正逐渐酝酿出新的共识方向。

　　市场对算力板块的估值与产业未来仍存分歧。国联安基金经理高诗对上证报记者表示，在前期科技板块上涨过快以及筹码集中度的背景下，市场多空分歧依然存在，短期波动难免。

　　“市场对未来大模型算力的需求预期也存分歧。”蜂巢先进制造基金经理吴穹表示，AI需求的爆发主要在于AI Coding、AI视频、初级文本文字业务等领域，市场已经做了定价，但对后续还有哪些新的AI需求来带来算力需求的进一步爆发，目前市场还没有定论。市场关注企业agent、AI for Science、RSI、世界模型等领域，但这些需求都还处于尝试或验证阶段，什么时候爆发并不确定。目前的分歧在于是否认为大模型仍然能继续创造新的需求，以及愿意为这个验证时间提供多少等待成本。

　　在这样的情况下，不少基金经理相对看好海外算力板块。沪上某基金经理表示，海内外算力板块估值体系存在显著差异：美股成长股估值严格绑定单季度业绩兑现，而国内企业短期虽然基本面表现向好，但板块博弈价值偏弱，行情驱动完全依靠基本面兑现。

　　此外，海外半导体最新财报（4-6月）和电话会释放了明确信号。据摩根大通的统计，芯片厂资本开支、设备厂 WFE 展望、InP衬底供需、存储 LTA 四个维度，全部好于3个月前的预期。景气不再只停留在存储芯片，已经扩散到设备和材料环节。

　　该沪上基金经理透露，其组合中海外算力产业链的配置占比35%左右，覆盖光通信PCB细分领域。同时，因为国内半导体产业长期存在多重不可控变量，包括远期市场份额、利润率稳定性、行业竞争格局等，且板块估值处于高位，他6月底对这部分持仓减掉了一半的仓位。

　　具体来看，光模块依然备受基金经理关注。吴穹表示，Token生产的效率由芯片算力、通信运力、存储存力三大部分共同决定，每一个环节都不能落后，而光通信就是组成运力的核心环节，目前已经是高速增长阶段，未来Scale-up环节里面光通信的价值量还会进一步提升，而光模块是目前光通信的核心产品。

　　上述沪上基金经理也表示，光模块具备优先配置的价值，其核心逻辑有两点：一是存储降配造成的性能缺口可通过光互联方案弥补；二是行业价格无大幅上涨行情，行业增量依靠单机用量提升兑现。在他看来，光模块行业需求增速显著高于算力硬件增速，中长期景气度具备支撑。

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