币安官方入口：比特币策略资产负债表无强制清算风险，现金储备可撑32个月

TLDR：资产负债表结构消除了强制清算风险

流动性储备与长期考量

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该策略持有672,497枚比特币，价值587亿美元，而总未偿债务仅为82.4亿美元。公司维持21.88亿美元现金储备，可覆盖32个月的支出，无需出售任何比特币持仓。无担保可转换债务结构防止了强制清算，因为比特币资产头寸没有抵押品支持。近期股价下跌由MSCI提案和保证金变化驱动，而非基本面资产负债表疲软。

近期市场猜测表明，如果比特币价格跌至74,000美元，该策略可能面临破产。然而，对公司财务报表的分析揭示了不同的情况。该策略目前持有672,497枚比特币，价值约587亿美元，总债务为82.4亿美元。公司的债务结构不包括与比特币价格挂钩的抵押贷款或保证金要求。这一财务框架与对较低价格点潜在破产的普遍担忧相矛盾。

资产负债表结构消除了强制清算风险

该策略的比特币持仓采用公司资产负债表模式运作，而非杠杆交易结构。在比特币价格为74,000美元时，公司的加密资产将保留约497.6亿美元的价值。这一数额远超总负债。公司的借款主要由无担保可转换票据组成。这些金融工具不授予贷款人基于价格变动要求出售资产的权利。

Bitwise首席投资官Matt Hougan公开回应了这些担忧，称破产的说法与实际财务数据不符。公司的债务结构缺乏基于保证金贷款中常见的清算触发因素。比特币持仓不存在抵押质押。因此，价格下跌影响账面估值，而不会产生运营义务。交易头寸与公司资产持仓之间的区别对于理解该策略的风险状况至关重要。

市场参与者常常错误地将交易心理应用于公司资产负债表。无论加密货币市场如何波动，该策略的财务义务保持不变。公司的运营独立于比特币价格变动。这种结构提供了针对影响杠杆交易者的强制抛售情景的保护。没有追加保证金的要求是与投机头寸的根本区别。

流动性储备与长期考量

该策略建立了21.88亿美元的现金储备作为流动性缓冲。这一分配可覆盖约32个月的股息义务，无需资产出售。公司的年利息和股息支付总额在7.5亿至8亿美元之间。此外，该策略的传统软件业务持续产生运营收入。主要债务到期日直到2028年才会出现。这些因素共同创造了巨大的财务灵活性。

近期股价下跌源于外部市场因素，而非基本面疲软。MSCI提议的指数规则可能排除50%或更多资产为比特币的公司。摩根大通将该策略股票的保证金要求从50%提高到95%。随着机构投资者采用做多比特币、做空该策略的头寸，空头兴趣增加。银行推出了与IBIT挂钩的结构性产品，将投资流从该策略股票转移。

公司面临两个值得关注的主要长期风险。持续发行股票以资助比特币收购引发了现有股东的稀释担忧。分析师指出，持续低于1.0的净资产价值可能限制未来的融资能力。一些报告表明，如果净资产价值长期低迷，管理层可能会考虑出售比特币。

该策略的当前估值呈现一种不寻常的情况，即使在债务调整后，比特币持仓也超过市值。公司维持足够的流动性，可在不进行资产出售的情况下运营至2027年。管理层未表示计划出售比特币，除非价格多年低于收购成本。市场状况最终将决定当前估值差距是缩小还是持续。

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