币安官网注册｜Circle股价暴跌背后：稳定币收益禁令引爆市场震荡

2026年3月24日，Circle的CEO Jeremy Allaire或许经历了公司上市以来最煎熬的一天。他联合创立的稳定币公司股价在盘中一度暴跌逾20%，超过3000万股换手，恐慌情绪在盘面上一览无遗。

780亿美元的“自来水”生意

要理解这场暴跌，首先需要搞清楚Circle的盈利模式。很多人误以为稳定币公司是科技公司，但实际上，Circle的业务更像银行——用户存入1美元，Circle发行1枚USDC代币，资金则被投资于美国国债，利息成为其核心利润来源。

2025年第四季度，仅储备利息就贡献了7.33亿美元。过去一年，USDC流通量暴涨72%至780亿美元，形成一个规模庞大的资金池，利息如同自来水般持续流入。

为吸引更多用户，Circle与Coinbase达成协议：将部分利息收入分给后者，再由Coinbase以3.5%年化收益率回馈持有者。用户无需操作即可获得被动收益，这套机制催生了强大的飞轮效应：收益吸引资金，资金产生利息，利息反哺收益。

正是这一模式推动股价从2月初约50美元飙升至135美元，六周内涨幅达170%。市场预期美联储维持高利率，进一步放大了储备利息的吸引力。

银行业的反击

然而，这台运转良好的机器突然遭遇阻力。3月24日，美国参议院《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）最新草案曝光，其中新增一条修正案：禁止任何平台通过直接或间接方式为被动持有稳定币提供收益，包括经济或功能上等同于银行存款利息的安排。

这意味着，Circle与Coinbase的“持币生息”模式面临终结。若无法提供收益，短期内用户将失去持有动力，长期看Coinbase的稳定币业务也将萎缩。其第四季度来自稳定币的3.64亿美元收入如今岌岌可危。

这一禁令背后，是传统银行业对加密金融渗透的强烈反弹。自2025年7月生效的GENIUS Act已禁止发行方直接付息，但未覆盖第三方平台。而Circle与Coinbase正是利用了这一灰色地带，通过“奖励”形式绕道实现收益输送。

随后，美国银行家协会等40多家银行业协会联名致信国会，要求堵住漏洞。此次草案正是游说成果。银行代表甚至在文本出炉当天即被安排审阅，可见博弈之激烈。

Futurum Equities首席市场策略师Shay Boloor指出，该禁令切断了USDC向“价值储存”升级的路径。而此前股价上涨170%的核心逻辑，正是基于市场对未来想象空间的定价。如今，这一预期被立法砍去一刀，170%涨幅反而成了做空信号。

股价从125美元高位直线下跌至101美元附近，创上市以来最大单日跌幅。Coinbase也受牵连，下跌约10%。

Tether的“趁你病”

祸不单行。同一天，最大竞争对手Tether宣布已聘请四大会计师事务所对其旗下usdt全部储备进行正式审计。

这条消息在平时可能只是花边，但在当下却杀伤力倍增。稳定币市场格局始终分明：Tether usdt规模最大，但透明度长期受质疑；Circle USDC虽规模较小，却以合规性著称。

机构投资者选择USDC，很大程度上是因为“放心”。而今，Tether正试图弥补这一短板。一旦审计通过，两者之间最大的信任差距将被抹平。

监管正在削弱Circle的护城河，而对手却在加固自身。两面夹击，时间点又如此精准，很难说是巧合。在监管重塑前夕，Tether亮出诚意，显然是经过深思熟虑的战略动作。

有市场人士直言，若Tether获得四大审计背书并深入布局美国市场，其在机构端的份额或将大幅扩张，进一步挤压USDC的领先优势。

盔甲与枷锁

尽管市场反应剧烈，但也有冷静声音。Clear Street分析师Owen Lau认为，当前反应过头，更像是对复杂立法新闻的膝跳式反应。

事实上，CLARITY Act仍仅为参议院草案，距离成法尚有漫长博弈过程。特朗普政府虽支持推进，但收益限制条款本身也可能成为障碍，未来可能被修改甚至删除。

此外，草案并非全盘否定：与支付、转账、推广活动挂钩的奖励仍允许实施，仅“躺平生息”被禁止。SEC、CFTC和财政部将在法案生效后一年内定义“允许的奖励”，细则尚未出台。

因此，若Circle能将商业模式从“持有即收益”转向“使用即奖励”，游戏仍可继续。同时，USDC增长并不完全依赖收益驱动——如全球预测市场Polymarket运行于其上，交易型需求依然存在。

Circle去年推出的Arc区块链，覆盖支付、外汇与资产代币化，正致力于从单一发行方转型为金融基础设施服务商。虽然增长前景存疑，但其业务生态并未崩溃。

回顾这场暴跌，它为所有加密企业敲响警钟。过去几年，加密行业最成功的企业走的是拥抱监管路线。Circle作为模范生，主动上市、透明审计、积极游说，赢得了市场信心。

然而，合规也意味着自愿站到监管射程之内。Tether待在海外，不受此限；而作为美国上市公司，Circle只能接受审视。合规赋予它盔甲，也套上了枷锁。

法案仍在谈判中，故事远未结束。但2026年3月的这一天值得铭记：当创新触碰传统金融利益边界时，国会山的天平究竟倒向何方，最终取决于谁的声音更大。

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