Kalshi估值达220亿美元：合规之路如何成就预测市场巨头？

十六年前的一个下午，巴西大剧院芭蕾舞学校的舞蹈室里，14岁的卢安娜·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara）正训练柔韧性，她的老师在她抬起的大腿下方点燃香烟——若坚持不住，700度以上的高温将留下终身伤疤。

与此同时，黎巴嫩爆发了自2006年以来最严重的边境冲突。与拉拉同龄的塔里克·曼苏尔（Tarek Mansour）在战乱中成长，对“不确定性”有了切肤之痛。

三年后，命运让两人在美国麻省理工学院相遇。五年的学习与实践后，2018年，同在Five Rings Capital实习的他们萌生了创办一家提供「事件合约」公司的想法。

Kalshi的两名创始人卢安娜·洛佩斯·拉拉（左）与塔里克·曼苏尔（右）

从0到220亿：一场关于合规的豪赌

2025年3月，这家名为Kalshi的预测市场公司以220亿美元估值完成10亿美元融资，成为全球估值最高的预测市场企业。而早在2025年12月，其110亿美元估值已使其联合创始人拉拉超越多位科技明星，成为世界上最年轻的白手起家女性亿万富翁之一。

不同于当时互联网圈盛行的“野蛮生长”逻辑，Kalshi在成立两年内无产品、无用户、无收入，唯一目标是——拿牌照。

为何选择合规？因为这是通往机构市场的唯一门票

2016年英国脱欧与特朗普当选美国总统，让曼苏尔意识到：投资者需要直接对政治事件本身进行风险对冲，而非通过间接工具如做空英镑或调整股票组合。

“我们看到一个根本性空白。”拉拉说，“金融的本质是对未来的判断，但市场上却缺乏直接交易未来的方式。”

这一洞察催生了他们的使命：打造一个真正合法、可被机构信任的预测市场平台。

他们没有走Polymarket等离岸平台的捷径，而是选择向美国商品期货交易委员会（CFTC）申请指定合约市场（DCM）牌照——与芝加哥商品交易所（CME）同级别，全球仅14家拥有此类资格。

两年无进展，只为拿下一张入场券

2019年入选Y Combinator后，他们面临第一个难题：找不到愿意接案的律师。超过40家律所拒绝合作，理由是“法律地位模糊、风险过高”。

转机来自前CFTC官员杰夫·班德曼（Jeff Bandman）。他被两位年轻创始人的坚定信念打动，毅然加入，成为关键引路人。

从撮合引擎、清算系统到实时监控、反洗钱机制，他们必须从零搭建一个完整的金融交易所。每一轮会议都是对理念的反复论证：事件合约不是赌博，而是风险管理工具；市场不会操纵政治，反而能聚合真相。

2020年11月，CFTC以3-2投票批准申请，标志着首个受监管的事件合约平台诞生。这不仅是技术胜利，更是监管认知的转折点。

2016年发生了两件大事：英国脱欧，特朗普当选美国总统。

合规护城河：从边缘走向主流

2021年上线时，尽管面临政策限制，但Kalshi已具备独特优势：用户资金由FDIC保险银行托管，不受平台破产影响；所有交易均在受监管框架下运行。

桥水基金、Tradeweb等机构开始使用其数据作为宏观经济输入；CNN、CNBC亦引入其预测结果用于新闻分析。

“我们从第一天就瞄准机构客户，”曼苏尔强调，“只有合规，才能赢得信任。”

突破政治禁区：法院裁决改写规则

2023年，Kalshi申请上线“两院控制权”预测市场遭拒，理由为“违背公共利益”。随后，他们正式起诉CFTC。

2024年9月，华盛顿特区联邦法院裁定：选举合约不属非法活动，撤销禁令。2025年5月，CFTC撤回上诉，承认历史性变革。

2024年总统大选成为高光时刻，全年交易额达19亿美元，接近一半来自政治事件。

反超对手：用生态赢市场

面对链上平台Polymarket的快速扩张，Kalshi并未陷入价格战。相反，它深化合规优势，拓展产品边界。

2025年，推出“parlay”组合合约功能，支持多事件联动投注；并推出“企业对冲”服务，帮助企业对冲天气、供应链中断等现实风险。

更关键的是，与Robinhood、Coinbase、Webull等主流券商达成合作，实现用户直通——无需独立开户即可交易事件合约。

“我们的目标是成为预测市场的基础设施。”曼苏尔表示，“就像纳斯达克为股票服务一样。”

PredictIt上2020年美国总统大选预测市场

数据印证：2025年全面反超

2025年8月起，因NFL赛季开启，周交易额首次超越Polymarket。9月达13亿美元，10月月交易额飙升至44亿美元，再度领先于同期约41亿美元的对手。

目前，Kalshi占据美国市场55%-60%份额，用户集中于本土。而Polymarket则面向全球，流动性强但监管风险高。

未来之路：不止于预测

随着主流媒体、学术界与政策制定者开始引用其数据，预测市场正从“投机工具”转向“信息基础设施”。

“当民调屡次失准，而市场精准预测结果时，人们开始相信：金钱投入会带来真实判断。”拉拉指出。

尽管近来多个州（如内华达、新泽西、伊利诺伊等）发出停止令，质疑体育合约是否属于博彩范畴，但拉拉认为：“预测市场是金融衍生品，应由联邦统一监管。”

“我们不羡慕简单，我们选择责任。”曼苏尔半开玩笑地说，“我们要应对51个监管体系，但这就是合规的代价，也是它的价值所在。”

正如那句箴言所说：如果你知道去哪，全世界都会为你让路。

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