Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值逻辑与建仓时机

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价格，实质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在综合分析了Circle 10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案进展，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：$90并非理想建仓价位，策略应以持有为主，若加仓，更优区间应在$80或更低。

本文仅为对$CRCL的独立判断更新，不构成任何投资建议。

核心结论

当前$90的价格已反映较高预期，缺乏足够安全边际。建议继续持有，待关键催化剂落地后再行决策。

为什么？

Circle 96%的收入依赖“利率银行”模式，但资本市场却以“金融科技平台”逻辑为其定价——前瞻市盈率超过40倍，处于偏高水平。

未来半年内有三大关键事件将影响其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签与Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下行，成为潜在风险因素。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付生态的发展前景，但当前估值未提供足够的缓冲空间用于加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个仍在转型中的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90股价对应220亿美元估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。然而，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，真正合理的估值指标应为P/RLDC，即约20倍。这一水平已高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些成熟支付网络净利润率普遍在45%-65%之间。

Circle目前仍以银行利差为核心盈利模式，仅4%的其他收入接近于平台型业务。

市场赋予其“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等新业务尚未验证，不确定性本身构成定价基础。

1.2 2028年稳定币前景测算

有人认为应关注未来。我也坚信稳定币支付是少数不受周期影响的长期赛道。

基于管理层给出的2026财年指引，假设稳定币发行规模年增40%，今年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿美元，RLDC利润率40%。

在此前提下，$90对应的前瞻市盈率超40倍，已处于同类fintech公司偏高区间。

若愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，或许可接受$110-120以上估值。但从当前收入结构看，市场已提前消化平台化预期。

二、2026年财报关键看点

加密货币相关股票的一大优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，即便在熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速放缓，为自2023年第四季度以来最慢一次。这意味着靠增量发行驱动收入的逻辑短期内难以持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS等）合计已占约15%市场份额，双寡头格局面临侵蚀。Circle虽未丢份额，但未能抢占新增流量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有超预期表现。若美联储未降息，储备金收入叠加3000万-4000万其他收入即可达标。

真正挑战在后续季度。要实现全年40%复合增长率目标，年底需达到约1050亿美元发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与立法推手缺位

最大关注点来自清晰法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式直接受损有限。但间接影响真实存在：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持币动力下降 → 流通量增长趋缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫数字资产立法最强推手已离任。

David Sacks于3月26日结束130天特别政府雇员任期，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，立法进程可能停滞——最关键的推进窗口期已错失。

以下是2026年重点关注事件时间轴：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交平台上讨论度最高的币股标的，波动大、弹性强，带有典型meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大？

查阅最新数据发现，Circle持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

上市仅两年，机构持股低于40%，配置比例远低于成熟科技股，整体由散户与内部人士主导。

这类股票β值高，易受叙事驱动，估值波动剧烈，高估与低估并存。

因此，机构估值范围跨度达$60至$280，差距高达四至五倍。

类似案例包括早期Coinbase、当下的Palantir与Robinhood——均为散户主导、情绪驱动、波动显著的标的。

好消息是：随着机构参与度上升，未来具备“机构化溢价”潜力。

3.2 高管持续卖出，值得参考

我追踪了自2月26日至4月2日所有SEC备案文件，统计内部人士公开交易记录。

期间共23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万美元；同期买入为零。

虽然IPO解锁期减持属正常现象，但23:0的比例及卖出价格区间（$82-$123）仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 四次卖出共19.1万股，套现约$1,935万，累计减持26%
• M. Michele Burns（董事） — 四次卖出共16.2万股，套现约$1,593万，累计减持27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余仅3万股；仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）减持幅度极小。2月26日售出15,625股（约$140万），整体减持比例低。他目前直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票（总投票权上限30%，与Neville共享），Allaire实际控制约26%投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规发行格局基本固化，利润可预测。Circle故事重心已不在发行量，而在其他收入——即CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether不再是其真正对标对象。即便Tether转向合规路径进入美国，短期内也难撼动USDC地位。近期Circle深化与Polymarket合作即为明证。而Tether今年战略重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，是Stripe。

CPN 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿美元的Stripe高度重合。2025年，Stripe明确布局AI 稳定币——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic Payment，并加入Coinbase牵头的x402协议。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力来到Circle这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付的落地进度，将成为判断能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，散户主导也解释了其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用场景尚未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，不追涨也不杀跌，静待催化剂释放。

最后附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件清单：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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