Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值逻辑与建仓时机

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅高达30%，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价位，实质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的估值。在深入分析了Circle 10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act最新草案，并梳理所有内部人士卖股记录后，我得出以下结论。

本文仅为对$CRCL的价格判断更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90并非理想的建仓区间，更合理的策略是继续持有。若计划加仓，应等待价格回落至$80或更低，以获取足够安全边际。

为什么？

Circle 96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”的逻辑对其定价——其前瞻市盈率已超过40倍，处于偏高水平。

未来半年内，三大关键催化剂将决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下跌，成为潜在下行压力源。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管看好稳定币支付的长期前景，但当前价格未提供足够的估值安全垫。

一、估值：$90的股价，买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90股价对应约220亿美元估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，更合理的估值指标应为P/RLDC——约为20倍。这一数值高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前96%仍为银行利差模式，仅4%收入接近金融科技平台。

市场给予了“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分估值区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证，不确定性本身就是定价因素。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注未来。我也坚信稳定币支付具有长期增长潜力，是币圈少数不受周期影响的应用方向。

我们基于管理层2026财年指引进行测算：

假设条件：稳定币年增速40%，今年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此模型下，$90对应的前瞻市盈率超40倍，已处行业偏高区间。

若愿为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已充分反映平台预期。

二、2026年财报关注重点

币股优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，尽管处于加密熊市，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速放缓，为自2023年Q4以来最慢的一季。这意味着仅靠USDC量增驱动收入的逻辑难以持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占约15%市场份额，双寡头格局被逐步侵蚀。Circle虽未丢份额，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有大惊喜。若无降息，储备金收入加上3000万-4000万其他收入即可达标。真正的转折点仍取决于其他收入是否超预期。

要达成管理层全年40%复合增长率指引，真正压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式不受直接影响。但传导链条真实存在：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持有意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫最关键的加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键立法窗口期已错过。

以下是今年重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导股吗？

$CRCL几乎是社交网络提及度最高的币股标的，弹性大、波动剧烈，颇具meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大

我查阅最新数据，Circle持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例远未成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

这类股票贝塔值高，易受叙事驱动，波动与估值偏离常态。

因此，机构估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当前的Palantir与Robinhood——均为散户主导、叙事驱动、高波动标的。

好消息是：随着机构占比上升，长期具备“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

我跟踪了自2月26日至4月2日所有SEC filings，统计内部人士公开交易。

共23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。同期买入为0。

尽管IPO后解锁期卖出属正常，但23:0比例及卖出价格区间（$82-$123）仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，Class A仅剩3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）减持比例极小。2月26日卖出15,625股（约$140万），但整体经济占比仍稳定。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，与联合创始人共享总投票权上限30%，Allaire实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可测算。但Circle故事已不在发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether不再是管理层真正对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期内也难撼动USDC地位。最近Circle与Polymarket深化合作即为明证。而Tether今年重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链战略，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者在2025年定下AI Stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将成为判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，高散户占比解释其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大场景尚未落地。

$80-$100属合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，静待催化剂。

最后，整理今年关注$CRCL的核心指标与事件供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自我自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

随着市场变化，选择安全高效的平台至关重要。对于希望参与加密资产交易的用户，推荐通过官网或app快速开通账户，支持多币种交易、实时行情追踪与链上数据分析，确保及时把握$CRCL等标的动态。币安作为全球领先的区块链交易平台，具备高流动性、低手续费与多样化产品矩阵，用户可通过币安官网入口或币安安卓APP实现一键与资产管理。同时，亦为全球主流平台之一，提供安全、快速的交易服务，支持多种数字资产交易与风险管理工具，用户可通过官网或欧易app开启交易体验，作为备选拓展选择。

本文标签：

声明：本文由代码号注册/游客用户【澜漪】供稿发布，本站不对用户发布的Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值逻辑与建仓时机信息内容原创度和真实性等负责。如内容侵犯您的版权或其他权益，请留言并加以说明。站长审查之后若情况属实会及时为您删除。

很赞哦！ ()