尽管占据AI主导地位，英伟达(NVDA)股价为何仍折价交易？奥本海默如是解读

核心要点

交易倍数低于行业标准

国家AI基础设施与盈利动态

在过去一个月里，NVDA股价上涨了15%，而同期AMD上涨了38%，英特尔飙升了56%。

奥本海默的里克·谢弗对英伟达维持“跑赢大盘”评级，目标价265美元，并将其列为他首选的半导体投资标的。

据报道，该公司的Blackwell Ultra (GB300) NVL系统在AI处理方面领先竞争对手两代产品。

NVDA目前基于2027年盈利预期的远期市盈率约为17倍，而半导体行业的平均倍数约为20倍。

公司营收从2023财年的270亿美元增长至2026财年的大约2160亿美元，分析师预计到2028财年将达到4800亿美元。

英伟达近期在芯片制造商中表现稳健，尽管并非最强。过去一个月，NVDA上涨了15%，而AMD上涨了38%，英特尔飙升了56%。这种表现差异引发了投资者的疑问，但一位华尔街分析师表示，这种差距不应引起担忧。

奥本海默的里克·谢弗对英伟达维持“跑赢大盘”评级，目标价265美元。相比之下，他给予AMD和英特尔的评级是“与大市同步”。谢弗认为英伟达是进入当前财报季他首选的半导体投资。

AMD和英特尔近期的强劲表现反映了市场对AI服务器配置中CPU的日益关注——这是一个不同于英伟达以GPU为核心业务的领域。英特尔近期也受益于《巴伦周刊》的推荐。

与此同时，英伟达的投资叙事仍在发展。4月17日（周五）的盘前交易中，NVDA股价在198.60美元附近变动，日内上涨0.2%。

交易倍数低于行业标准

谢弗的研究强调，英伟达的Blackwell Ultra (GB300) NVL机架系统相对于竞争对手拥有两代技术优势。他指出，英伟达目前基于其2027财年盈利预期的市盈率约为17倍，低于半导体行业20倍的平均水平——他认为这对于拥有如此主导地位的市场领导者来说，是一个有吸引力的入场点。

该股在过去十二个月中上涨了约75%。其追踪市盈率接近41倍，这引起了一些市场参与者的审视。Trefis分析师认为，考虑到未来的扩张潜力，这一估值并非不合理。

收入增长说明了这一轨迹。英伟达从2023财年的270亿美元增长到2026财年的近2160亿美元——大约增长了8倍。华尔街普遍预计到2028财年销售额将达到4800亿美元。

两个主要催化剂支持这一预测。第一个涉及从AI模型训练到推理部署的转变。训练是周期性的；推理则是持续运行的。随着智能体AI应用的激增，计算需求也随之增加。那些已经投资于英伟达CUDA平台的组织将面临巨大的转换成本，从而形成了客户粘性。

国家AI基础设施与盈利动态

第二个扩张催化剂是主权AI倡议。全球各国正在建立国内AI基础设施，而英伟达基于CUDA的技术栈使其处于有利地位。在2026财年，英伟达的主权AI业务收入增长了两倍，超过300亿美元。

关于盈利能力，英伟达在2026财年实现了54%的净利率，高于2023财年的31%。相比之下，AMD的利润率约为20%。Trefis分析师预测，尽管产品结构不断演变，利润率仍将维持在约52%。

如果营收达到5750亿美元，利润率维持在52%的水平，则意味着净利润接近3000亿美元——大约是2026财年1170亿美元的2.5倍。

应用25倍的追踪市盈率于该盈利数字，Trefis计算出潜在的市值可能达到7.5万亿美元，这将推动股价向300美元迈进。

作为对比，思科目前的追踪市盈率约为22倍。微软则在27倍以上。

英伟达即将推出的Vera Rubin架构将接替Blackwell，旨在提高推理性能，同时降低单令牌处理成本。

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