比特币回调非终点，CryptoQuant认为牛市格局未变

长期持有者继续积累，市场回调不改信心

尽管近期市场出现回调，但比特币长期持有者仍在持续增持。MVRV和NUPL指标显示，当前市场正处于健康的中期调整阶段。有限的流通供应和坚定的持有者，为牛市前景提供了支撑。

比特币（BTC）近期再次遭遇大幅回调，令许多投资者对市场走向产生疑虑。在价格从历史高点持续下跌后，恐慌情绪往往会在大幅回调期间加剧。然而，最新的链上数据却呈现出更为平静的景象。多项关键指标表明，尽管近期走势疲软，经验丰富的投资者依然保持信心。当前状况并非市场崩盘的信号，反而可能是在更广泛牛市周期进入下一阶段之前，一次健康的调整。

长期持有者继续展现信心

CryptoQuant分析师CryptoZeno近日研究了比特币长期持有者的MVRV指标。研究结果显示，当前市场状况与以往周期顶部存在明显不同。比特币目前交易价格约为64,500美元，过去24小时内上涨约4%。即便如此，其价格仍较此前历史高点下跌约49%。MVRV指标重点关注持有比特币6个月至10年的投资者。据CryptoZeno分析，这些经验丰富的持有者依然保持耐心。

在2017年和2021年的市场峰值时期，MVRV读数曾大幅走高。那些高位读数往往反映出在重大下跌前出现的激进获利了结行为。而当前的读数则揭示了不同的情况。该指标仍远低于历史危险区域，这表明长期投资者并未急于将资产转移至交易所抛售。相反，许多人选择在市场波动中继续持有。

另一个令人鼓舞的信号来自长期持有者的成本基础。尽管市场价格走低，但这类投资者的平均购买价格仍在持续上升。这种走势表明，近期的疲软主要源于价格下跌，而非经验丰富的持有者大规模抛售。CryptoZeno认为，这次回调起到了重要作用：较低的价格减少了市场上过度的投机行为，同时坚定的投资者继续持有可用供应量。这种状况往往能为未来的价格复苏奠定更坚实的基础。

NUPL显示健康的市场重置

CryptoZeno还分析了比特币的调整后净未实现利润与亏损（NUPL）指标。该指标衡量比特币网络中的未实现盈亏情况。在近期下跌后，NUPL已大幅接近中性区域。市场上的未实现利润显著下降。类似的情况在此前的牛市周期中曾出现过，随后往往迎来更强劲的反弹。

历史数据表明，这种调整通常能清除过热的市场状况，而非终结长期上行趋势。投资者的行为也揭示了市场参与者之间的重要差异。尽管近期价格下跌，但长期持有者仍持有可观的未实现收益，信心依然坚定，恐慌性抛售并未在这一群体中出现。

相比之下，短期持有者则面临截然不同的局面。许多人此前经历了账面亏损，近期才回升至盈亏平衡点附近。较小的利润空间使这些交易者对市场情绪的变化更为敏感。任何新的疲软信号都可能促使新入场投资者进一步抛售。

CryptoZeno认为，MVRV和NUPL指标均指向同一结论：当前市场正处于健康的调整阶段，而非牛市终结。

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