伯恩斯坦上调Robinhood目标价至160美元，预测市场收入模型达17亿美元

加密市场动态

Robinhood 新交易所 Rothera 迅速崛起

2026 年 5 月下旬，Robinhood 推出了名为 Rothera 的新交易所，短短几周内便重塑了分析师对其营收结构的看法。7 月 20 日，伯恩斯坦（Bernstein）将 Robinhood 的目标股价从 130 美元上调至 160 美元，同时维持“跑赢大盘”评级。

以 Gautam Chhugani 为首的分析师团队围绕一个核心数字构建了论证逻辑：经纪商、加密平台和预测市场平台正在争夺总额超过 700 亿美元的手续费池。这一池子涵盖预测市场、永续合约、代币化股票以及算力相关合约。

Rothera 的快速起步

Robinhood 旗下获得美国商品期货交易委员会（CFTC）许可的交易所 Rothera 于 2026 年 5 月下旬上线。运营首月内，该平台处理了超过 35 亿份合约，其中 FIFA 世界杯相关市场贡献了约 93% 的交易量。

上线仅一个月，Rothera 便成为按交易量计算的第四大预测市场平台。它承担了 Robinhood 全部事件合约交易量的约 16%，剩余交易量则通过 Kalshi 平台完成。

伯恩斯坦预测，到 2028 年，Robinhood 的预测市场收入将以 64% 的年复合增长率增长，最终达到 17 亿美元的年收入。该机构预计 2026 年第二季度预测市场收入约为 1.5 亿美元，而第一季度约为 1.04 亿美元。伯恩斯坦认为，2026 年第二季度将是预测市场收入首次超越 Robinhood 加密交易收入的季度。

加密业务收缩，分发渠道优势稳固

伯恩斯坦同时大幅下调了对 Robinhood 加密业务的预期。该机构将 2026 年加密交易收入预测下调了 49%，理由是今年上半年整个行业的交易量低于预期。Robinhood 的加密交易量预计在 2026 年第二季度环比下降约 38%。

这些调整使伯恩斯坦对 Robinhood 2026 年全年总收入的预测下调了 10%，至 53 亿美元。调整后的 EBITDA 下降了 19%，至 28 亿美元。每股收益从此前的 2.65 美元降至 2.05 美元。分析师认为加密市场的疲软是周期性的而非永久性的，并指出任何（BTC）价格的反弹都将带来超出当前模型预期的上行空间。

伯恩斯坦对 Robinhood 的长期看好主要基于其分发渠道优势。该机构认为，新的金融产品很快会变成同质化商品，最关键的限制因素是触达客户的能力。Robinhood 拥有 2700 万个已注资账户和 1400 万月活用户，每推出一个新产品，其获客成本几乎为零。该机构预测，预测市场、永续合约以及 Robinhood Chain 在 2025 年将贡献约 3% 的总收入，到 2027 年升至 18%，2028 年达到 23%。Robinhood Chain 是一条基于 Arbitrum 的 Layer-2 网络，于 2026 年 7 月 1 日上线，其总锁仓价值已超过 4 亿美元，年化去中心化交易所交易量接近 2000 亿美元，年化链上手续费约 5000 万美元。伯恩斯坦维持 35 倍的一年期远期市盈率，将估值窗口移至 2028 年，并设定每股收益目标为 4.56 美元，较当前市场共识高出 39%。

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