Uniswap创纪录的UNI销毁：价格未受影响，流动性也未流失

Uniswap销毁15万枚UNI，创费用开关上线以来单日纪录

8月21日，Uniswap协议销毁了15万枚UNI代币，价值约59万美元。这是自去年12月费用开关上线以来，该协议单日最大规模的销毁记录，超过了此前6月5日创下的13.4万枚UNI的纪录。

创纪录的UNI销毁考验费用开关理论

销毁本身是真实的。Uniswap的“UNIfication”升级将部分协议交易手续费用于在公开市场上买入并销毁UNI，该提案于去年12月以99%的支持率获得治理批准。然而，创纪录的销毁并未平息围绕它的两种争论。UNI并未因销毁加速而上涨，流动性提供者也没有因失去部分手续费分成而从Uniswap池中撤出资金。六周的数据显示，该机制按设计运行，但并未呈现任何一方预期中的故事。

UNI价格表现讲述不同故事

UNI当前价格为4.08美元，过去24小时上涨3.84%，费用开关和8月21日的销毁被视为可能提振市场情绪的因素。研究机构Tokenomist发现，在费用开关宣布后的30天内，UNI表现落后21.5%，其价格与销售额之比为88.8倍，完全稀释价值与收入之比为127倍，该机构称该计划“真实但脆弱”。

UNI在同期也跌至周期低点，跌幅约14%，而费用开关范围扩大，协议日收入从7月的约11.4万美元增至约32.5万美元。

链上数据显示未出现大规模流动性外流

当Uniswap提议从流动性提供者费用中抽取一部分用于销毁时，市场担忧流动性提供者会将资金转移到不抽成的手续费池或交易所。今年7月，研究员Wen-Ting Wang发表的一篇工作论文对此进行了直接测试，在12月28日激活日期前后，将数百个受新费用影响的池子与匹配的对照组进行了比较。

论文发现，在活跃流动性、交易深度或流动性提供者进出池子的频率方面，没有统计上显著的变化。Wang本人也指出，这一结果“是设计精度下的未检测到，而非精确为零”，意味着研究可以排除大规模外流，但无法排除较小、更难察觉的资金重新配置。

Uniswap的UNI销毁机制如何运作

UNIfication机制将交易手续费（从主网v2和部分v3池开始，后扩展至Uniswap v4池，并于8月纳入创作者费用）重新定向，用于在公开市场上购买UNI并将其从流通中移除。该机制独立于安全事件运行。

该计划还包括一次性追溯销毁Uniswap财库中1亿枚UNI的条款，旨在模拟如果费用开关自2020年UNI上线以来就存在，本应被销毁的数量。

这一机制与自2024年9月起实施的UNI每年2%的独立通胀率并行运行，协议需要超越这一通胀率，其流通供应量才能开始实际减少。

什么能证明销毁正在发挥作用

有两种情况可能削弱当前解读：如果UNI在销毁量上升的时期开始跑赢比特币，或者如果Wang八周窗口之外的链上数据显示流动性悄然流向其他场所，那么“销毁尚未产生影响”的说法将更难成立。

就目前而言，创纪录的销毁改变了Uniswap的供应时间表，但并未改变市场或其自身流动性提供者的行为。

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