Kalshi估值达220亿美元：合规之路如何反超Polymarket？币安官网注册快速入场

十六年前的一个下午，巴西大剧院芭蕾舞学校的舞蹈室里，14岁的卢安娜·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara）把腿抬到耳边训练柔韧性，她的舞蹈老师在抬起的大腿下方点燃了一根香烟。如果坚持不住，中心温度达到700度以上的烟头会瞬间灼穿舞蹈服，并在腿上留下一辈子抹不去的伤疤。

与此同时，黎巴嫩爆发了自2006年黎巴嫩战争以来最严重的边境冲突。与Lara差不多大的塔里克·曼苏尔（Tarek Mansour）此时正在黎巴嫩上中学，多年的战乱并没有让Tarek Mansour对战争产生恐惧，反倒是切身体会到了「不确定性」带来的不安。

三年后，命运让原本相隔超过1万公里的两人在美国麻省理工学院相遇。经过五年的学习和工作实践，2018年的一天傍晚，同在Five Rings Capital实习的两人在下班回家的路上萌生了成立一家提供「事件合约」的公司的想法。

Kalshi的两名创始人Luana Lopes Lara（左）与Tarek Mansour（右）

从零开始：合规是唯一出路

2025年12月，当Kalshi以110亿美元估值完成10亿美元融资时，创始人卢安娜·洛佩斯·拉拉已超越多位知名人物，成为世界上最年轻的白手起家女性亿万富翁之一。而今年3月下旬，该公司以220亿美元估值完成新一轮融资，成为全球估值最高的预测市场公司。

但这一成就的背后，是一条几乎无人敢走的路——从创立之初就选择拿牌照，而非野蛮生长。在公司成立后的两年时间里，没有产品、没有用户、没有收入，只有一项核心任务：拿下美国商品期货交易委员会（CFTC）颁发的指定合约市场（DCM）牌照。

“我们看到了一个巨大的市场空白。”创始人之一的卢安娜·洛佩斯·拉拉表示，“金融市场上所有的交易本质上都是人们对未来的看法，但却没有一个直接交易未来的市场。”

穿越监管迷雾：一场长达两年的博弈

2019年，他们入选Y Combinator，却面临第一个难题：找不到愿意接案的律师事务所。超过40家律所拒绝合作，理由是“风险太高”。直到前CFTC官员杰夫·班德曼（Jeff Bandman）的出现，才带来转机。

“他是第一个说‘可以’的人。”曼苏尔回忆道，“他理解我们在做什么，也相信这是可以实现的。”有了专业支持，团队从零构建撮合引擎、清算系统、监控工具、合规流程等全套金融基础设施。

2020年11月，CFTC以3-2投票批准了Kalshi的申请，使其成为全球首个获得正式金融市场牌照的预测市场平台。这标志着事件合约首次被监管机构正式承认为合法金融衍生品。

合规护城河：机构信任的关键

2021年上线后，尽管初期交易量仅为数百万美元，但其合规身份迅速赢得机构青睐。桥水基金、Tradeweb等顶级金融机构开始使用其数据作为宏观经济分析输入。

更关键的是，用户资金存放在受FDIC保险的银行账户中，由独立托管方管理。即使平台破产，用户资产依然安全。这种制度设计，让许多传统投资者首次愿意将真实资金投入事件合约领域。

2023年，面对政治事件无法交易的限制，Kalshi果断起诉CFTC。2024年9月，华盛顿特区联邦法院裁定：选举合约不属于非法活动或赌博，撤销禁令。2025年5月，CFTC正式撤回上诉，为政治事件开放铺平道路。

反超时刻：2025年交易额跃居首位

随着政治市场解封，2024年美国总统大选成为高光节点。然而当时最火的仍是链上离岸平台Polymarket，凭借全球流动性与低门槛迅速扩张。

但进入2025年，情况逆转。通过与Robinhood、Coinbase、Webull等主流券商合作，Kalshi实现了渠道裂变。用户无需跳转，即可在已有投资账户中直接参与事件合约交易。

同年推出“parlay”组合功能，允许用户合并多个事件形成复合合约；还上线企业对冲产品，帮助企业应对天气、供应链中断等风险。这些创新极大提升了平台吸引力。

数据显示，2025年9月，Kalshi单月交易额达13亿美元，超过同期Polymarket的10亿美元。10月，其月交易额创下44亿美元新高，再次领先。

未来愿景：从投机工具到信息基础设施

如今，预测市场总交易量已突破500亿美元，而Kalshi占据约55%-60%份额。主流媒体如CNN、彭博社、《纽约时报》纷纷引用其数据进行选举分析。

“我们正在从‘赌博工具’转变为‘信息基础设施’。”曼苏尔指出，“当你在一个受监管的平台上运营时，人们会把你当回事。”

尽管仍面临来自各州的执法挑战（如近来多州发出停止令），但其战略定力始终如一：以合规构筑长期护城河。

正如文中所言：“只要你知道目的地，全世界都会为你让路。”

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