Circle股价$90仍偏高？币安官网注册快速布局，关注$80以下建仓机会

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，累计跌幅超30%，随后出现反弹。面对如此剧烈的波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价格，本质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在深入分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act最新草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：当前价位缺乏足够安全边际。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90并非理想的建仓区间，我的策略是继续持有。若计划加仓，更优的入场点应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%的收入来自“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑对其进行估值——前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，有三大关键催化剂将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下行，进一步压制股价。任何一个负面信号都可能推动价格进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付的发展前景，但当前估值并未提供足够的安全边际来加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S应校正为P/RLDC

$90对应市值约220亿美元。按FY25营收$27.5亿计算，表面市销率（P/S）为8倍，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（即RLDC，Revenue Less Distribution Costs）仅$10.8亿。

因此，更合理的估值指标应为P/RLDC——当前约为20倍。这一数值已接近Adyen历史估值上限，高于Visa和Mastercard的11-12倍，而这些支付巨头净利润率高达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心，仅4%收入来自接近金融科技平台的业务。

市场赋予其“银行估值 平台梦想”的双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分估值区间宽泛，源于CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证——不确定性本身就是定价的一部分。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注未来。我也坚信稳定币支付具备长期增长潜力，是少数不受周期影响的应用场景。

我们基于管理层指引进行测算：假设稳定币发行量年增40%，2026年USDC流通量达90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿美元，RLDC利润率维持40%。

在此情境下，$90的前瞻市盈率超过40倍，已处于同行fintech公司的偏高区间。

若愿为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-$120 估值。但从当前收入结构看，市场早已将平台愿景计入价格。

二、2026年财报关键看点

币股优势在于链上数据可先于财报揭示趋势。观察过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模变化

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速放缓，为2023年第四季度以来最低。这意味着依赖USDC规模扩张驱动收入的逻辑短期内难以持续。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占约15%市场份额，双寡头格局正被侵蚀。Circle虽未丢份额，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有重大突破。若未降息，储备金收入叠加3000万-4000万其他收入即可达标。真正的转折点仍需关注其他收入是否超预期。

为实现全年40%复合增长率目标，真正的压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，直接受影响较小。但间接冲击真实存在：若该条款生效，Coinbase将无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持币意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一风险：白宫关键数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日因130天特别政府雇员任期结束离职，转任PCAST联合主席，暂无继任者。这意味着若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键的立法窗口期已错失。

以下是今年重点关注事件时间表：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL几乎成为社交网络讨论度最高的币股标的，弹性大、波动剧烈，具有典型散户股特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大？

我查阅最新数据，Circle持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

作为2025年新上市企业，机构持股比例低于40%，配置程度远未成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

此类股票β值高，受叙事驱动明显，波动是常态，高估与低估也属正常。

因此，机构估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、当前的Palantir与Robinhood——均为散户主导、叙事驱动、高波动性标的。

好消息是：随着机构占比提升，未来有望获得“机构化溢价”。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

我追踪了自2月26日至4月2日所有SEC披露文件，统计内部人士公开交易情况。

期间共23笔卖出申报，累计约64.9万股，套现约$6,220万美元；同期买入为0。

虽然IPO解锁期卖出属正常现象，但23:0的卖出比例及价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但总体持股比例仍保持高位。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，与联合创始人Neville共享总投票权上限30%，Allaire实际控制约26%投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规发行格局基本固化，利润可预测。Circle的故事不再只是发行量，而是其他收入——包括CPN支付网络、钱包服务、Arc公链。

因此，我认为Tether已不再是管理层的主要对标对象。即便Tether走合规路径进入美国，现有平台中USDC流通量短期不会大幅变动——最近Circle与Polymarket深化合作便是例证。Tether今年战略重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿美元的Stripe高度重合。Stripe在2025年确立AI Stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402联盟。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾在财报中提及探索Token发行。Arc与AI支付的落地进度，将是判断其能否形成第二曲线收入的关键。

五、总结

稳定币市场在加密熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，但长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，散户主导也解释了其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用场景尚未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后，附上今年关注$CRCL的核心指标与事件清单供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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