Circle跌至$90仍不建仓？币安官网注册快速获取实时行情与深度分析

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价位，实际上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在综合分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案进展，以及所有内部人士的卖股记录后，我得出以下结论。

本文仅为对$CRCL的独立判断更新，不构成任何投资建议。

核心结论

$90并非理想的加仓位置，我的策略是继续持有。若计划增持，更优的入场区间应在$80或更低。

为何如此判断？

Circle高达96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”的逻辑对其定价——其前瞻市盈率已超过40倍，处于偏高水平。

接下来半年内，有三大关键事件将决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下行，这也将成为潜在的下行压力源。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管我长期看好稳定币支付的前景，但当前价格并未提供足够的安全边际用于加仓。

一、估值透视：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S应校正为P/RLDC

$90股价对应220亿美元估值。按FY25预测营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归入Circle的收入（即RLDC，Revenue Less Distribution Costs）仅约$10.8亿。

因此，正确估值方式应采用P/RLDC——约为20倍。这一数值高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些成熟支付网络的净利润率普遍在45%-65%之间。

Circle目前仍以银行利差为核心模式，仅4%的其他收入接近金融科技形态。

市场给予的是“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等业务尚未验证——不确定性本身即是定价的一部分。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应着眼未来。

确实，我也坚信稳定币支付具备长期增长潜力，是少数不受周期影响的应用场景之一。

我们来测算一下这个空间，看看你站在哪一边？

根据管理层2026财年指引：

假设条件：稳定币发行规模年增40%，今年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此模型下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已处于同业fintech公司偏高水平。

如果你愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络的叙事买单，或许可接受$110-120以上的估值。但从当前收入结构看，市场早已将平台愿景充分反映在价格中。

二、2026年财报核心关注点

币股的优势在于链上数据能先行揭示趋势。过去一个季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但增速明显放缓，为自2023年第四季度以来最慢的一季。这意味着靠USDC量增长驱动收入的逻辑短期内难以持续。

下图展示了2024年至2026年稳定币供应量的季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS等）合计已占约15%市场份额，双寡头格局正被侵蚀。Circle虽未丢份额，但也未能抢占新增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有大惊喜。由于未降息，储备金收入加上3000万至4000万其他收入即可达标。真正的转折点仍需看其他收入是否超预期。

要达成全年40%复合增长率的目标，真正的压力在Q2-Q4，年底需实现约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式直接受损较小。但间接影响真实存在，传导链条如下：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持币动机减弱 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫最关键的加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日因130天特别政府雇员任期结束离职，转任PCAST联合主席，暂无继任者。这意味着若法案5月前未通过，数字资产立法在可预见的未来将陷入停滞——最关键的立法窗口期，已错失最强推手。

以下是今年重点关注事件时间表：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交平台上提及度最高的币股标的，弹性大、波动剧烈，颇有meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大？

我查阅了最新数据，圆形象的持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股比例低于40%，配置程度远不及成熟科技股，整体由散户和内部人士主导。

这类股票贝塔值高，受叙事驱动明显，波动与估值偏差属常态。

因此，机构给出的估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

从持股结构看，类似案例包括早期Coinbase、当前的Palantir与Robinhood——均属散户主导、情绪敏感、波动剧烈的标的。

好消息是：随着机构参与度上升，未来有望获得“机构化溢价”。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

上次财报发布后，我跟踪了所有SEC披露文件，统计了内部人士的公开交易报备。

从2月26日至4月2日，内部人士共申报23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入：0笔。

虽然IPO后解锁期卖出正常，但23:0的比例及卖出价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，Class A仅剩3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

不过Jeremy Allaire（CEO）整体减持比例极低。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但总体占比小。他目前直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济权益约6.8%。由于Class B每股5票（总投票权上限30%，与联合创始人Neville共享），Allaire实际控制约26%的总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规稳定币发行格局基本定型，利润可估算。圆形象的故事已不在发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已不再是圆形象管理层真正对标对象。即使Tether走合规路径进入美国，短期内也难撼动USDC地位——最近圆形象宣布与Polymarket深化合作便是例证。Tether今年的战略重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

圆形象真正对手，是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略布局，与估值1600亿美元的Stripe高度重合。Stripe在2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge和Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家都在全力冲刺Agentic payment，且均加入Coinbase牵头的x402协议。

若Stripe上市，圆形象作为“稳定币第一股”的稀缺性或将削弱。

Tempo已上线，压力转向圆形象。Arc公链何时主网发布？

此外，管理层曾在财报会议中提及探索token发行。Arc与AI支付的落地进度，将是判断圆形象能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在加密熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，但长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN和Arc尚未跑出爆发性增长。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，散户占比高也解释了为何关注度极高。Agent payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用场景仍未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后，我整理了2026年关注$CRCL的核心指标与影响事件供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架使用我自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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