Circle股价$90仍偏高？币安官网注册快速布局，把握$80以下建仓良机

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，累计跌幅超30%，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价格，实际上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。结合10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act草案进展，并梳理内部人士卖股记录后，我得出核心结论：$90并非理想建仓价位。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

当前价格缺乏足够安全边际，不建议加仓。若计划增持，更优区间应在$80或更低。

为何如此判断？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑为其定价——前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，三大关键催化剂将决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签与Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，相关加密关联股可能联动下挫，成为潜在下行压力源。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付方向，但当前估值未提供足够安全垫，暂不建议追高。

一、估值拆解：$90买的是什么？

你正在为一个仍在转型中的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 用P/RLDC替代传统P/S

$90对应约220亿美元估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8倍，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，正确估值维度应为P/RLDC——当前约为20倍。该数值已高于Visa、Mastercard的当前水平（约11-12倍），接近Adyen历史峰值（~20倍）。而这些成熟支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心，仅4%其他收入接近科技平台属性。

市场正给予“银行基本面 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两部分：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等业务尚未验证，不确定性即为定价基础。

1.2 2028年稳定币前景测算

你或许会说：我们关注的是未来。

确实，我坚定看好稳定币支付的长期潜力，它是少数不受周期影响且持续增长的应用场景。

让我们基于管理层指引进行测算：假设2026财年稳定币发行规模年增40%，今年流通量90-1000亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此情景下，$90的前瞻市盈率超过40倍，已处同业偏高区间。

若愿为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已提前消化平台预期。

二、2026年财报关键观察点

币股优势在于链上数据先行于财报披露。过去一个季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，即便在熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但增速明显放缓，为自2023年第四季度以来最慢的一季。这意味着靠USDC量增驱动收入的逻辑短期内难持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计已占约15%市场份额，双寡头盘子正被逐步蚕食。Circle虽未丢份额，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，无重大超预期表现。若未降息，储备金收入加上3000万-4000万其他收入即可达标。

要达成全年40%收入复合增长率指引，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与立法推手缺位

近期最大焦点是法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式直接受冲击较小。但间接影响真实存在：若禁令生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持有动机减弱 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一隐忧：白宫关键数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，目前无继任者。若法案5月前未通过，立法进程或将长期停滞——最关键的政策窗口期已错失。

以下是2026年重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导股吗？

$CRCL几乎成为社交平台上讨论度最高的币股标的，波动大、弹性强，具有典型“meme stock”特征。

3.1 为何分歧巨大？

我查阅了最新数据，圈内持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

上市仅两年，机构持股低于40%，配置比例远未达成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

这类股票β值高，高度受叙事驱动，波动与估值偏离常态化。

因此，机构估值范围跨度极大，从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、当下的Palantir和Robinhood——均属散户主导、情绪驱动、高波动标的。

好消息是：随着机构进场，未来具备“机构化溢价”空间。

3.2 内部人士持续卖出，信号值得重视

我跟踪了所有SEC filings，统计了2月26日至4月2日期间内部人士的公开交易。

共23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万；同期买入为0。

虽然IPO解锁期卖出正常，但23:0的比例及售价区间（$82-$123）仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

不过CEO Jeremy Allaire减持比例极小。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但整体持股比例变化不大。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可见。但圈内故事已不在发行量，而在其他收入：如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已非管理层真正对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期也无法撼动USDC地位——最近圈宣布与Polymarket深化合作即是例证。而Tether今年重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

真正的对手，是Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者在2025年确立AI Stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402联盟。

若Stripe成功上市，圈“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力落在圈这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索Token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断圈能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍在增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，但长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺美股标的，高散户占比也解释其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间有，但大规模应用场景仍未落地。

$80-$100属合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后附上2026年关注$CRCL的关键指标与事件节点：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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