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比特币暴跌50%，但贝莱德仍坚持长期观点

zhoucl 2026-08-19 13:21:54 快讯已有人查阅

导读贝莱德：比特币从历史高点回落超50%，长期投资逻辑未改贝莱德在2026年8月的一份研究报告中指出，比特币自2025年10月创下历史新高后，跌幅超过50%，但这并未改变这家资产管理公司对其长期投资价值的判断。摘要比特币从2025年10月的纪录高点下跌逾50%，并于6月触及6万美元以下的低点。期货未平仓合约超过900亿美元

贝莱德：从历史高点回落超50%，长期 投资逻辑未改

贝莱德在2026年8月的一份研究报告中指出，比特币自2025年10月创下历史新高后，跌幅超过50%，但这并未改变这家资产管理公司对其长期投资价值的判断。

摘要

比特币从2025年10月的纪录高点下跌逾50%，并于6月触及6万美元以下的低点。期货未平仓合约超过900亿美元，其中离岸永续合约在峰值时约占80%。现货比特币ETP此前吸引了约600亿美元资金，但在2025年10月之后，累计流出约50亿美元。Strategy公司在8月出售了1690枚比特币，并利用1.086亿美元回购优先股。贝莱德的历史分析显示，在投资组合中配置1%至2%的比特币，能够历史性地改善经风险调整后的假设回报。该公司将此次回调归因于过度杠杆、机构资金流入减弱以及数字资产 treasury 公司购买速度放缓。其报告将此次下跌描述为一次仓位和流动性事件，而非比特币的货币属性或多元化属性发生了结构性改变。

贝莱德的观点是一项投资评估，而非价格将会回升的预测。该公司还管理着iShares比特币信托ETF，并警告称，比特币仍然波动性大、投机性强，且可能导致本金全部损失。

比特币900亿美元的杠杆积累放大了跌幅

根据贝莱德引用彭博和Coin Metrics的数据，比特币从2022年底的15765美元一路攀升至2025年10月的纪录高点124606美元。在接近峰值时，期货未平仓合约超过900亿美元。其中约80%的敞口来自芝加哥商品交易所（CME）之外的永续合约。部分平台提供50至125倍的杠杆，这使得交易者在面临相对较小的不利价格变动时，容易遭遇自动清算。

第一次大规模平仓发生在2025年10月10日美国宣布对华关税之后。比特币当日下跌6%，未平仓合约一天内减少200亿美元。贝莱德称，这是所审查数据中单日未平仓合约降幅最大的一次。随后在2026年2月和6月又出现了进一步的清算潮，最终将比特币推至6万美元以下。这一系列事件支持了贝莱德的观点，即杠杆加速了下跌，尽管这并不能证明仓位因素是唯一的原因。

自此次抛售以来，美国衍生品市场也发生了变化。美国商品期货交易委员会（CFTC）于5月批准了KalshiEX的境内比特币永续合约，认定其结构符合联邦衍生品规则。这一批准将一种长期与离岸交易所挂钩的产品引入了受监管的美国市场。

ETP资金流出与AI 基金争夺资金

贝莱德发现，现货比特币ETP自2024年1月在美国上市至2025年10月，吸引了约600亿美元资金。随后，截至2026年7月，这些产品累计净流出约50亿美元。在同一时期，AI主题基金吸引了超过460亿美元资金。贝莱德表示，这种资金轮动“很可能在争夺资金”，并对比特币的配置形成了拖累。这一表述反映了公司的解读，因为仅凭基金流动数据无法确定每一位投资者的资金去向。

这种资金轮动在散户和机构关注度上也有所体现。此前有报道称，比特币基金的撤资和加密货币搜索兴趣的下降，与对AI 股票的兴趣增强同时发生。近期美国基金数据有所改善，但仍不稳定。数据显示，8月17日净流入2.975亿美元，8月18日净流入1.893亿美元，合计4.868亿美元，而此前一周约有3.852亿美元的资金流出。

机构抛售在回调期间增加了供应压力

贝莱德还指出，矿工、大户以及数字资产 treasury 公司的抛售也是压力来源。根据监管文件，MARA在3月份出售了15133枚比特币，价值约11亿美元。Strategy公司随后推出了一项比特币货币化计划，允许通过出售比特币来储备资金、支付股息和利息以及回购证券。该计划并不要求公司必须出售，且没有固定到期日。

一份8月10日的SEC文件确认，Strategy公司在8月3日至8月9日期间出售了1690枚比特币，获得1.086亿美元，并用所得款项回购了STRC优先股。这笔交易为贝莱德关于机构相关抛售的讨论提供了最新验证。在相关报道中，有分析考察了机构抛售压力如何日益与美国现货基金需求相互作用。

贝莱德坚持小比例配置的主张

贝莱德的十年历史测试发现，在传统的美国60/40 投资组合中添加1%或2%的比特币配置，可以改善假设的经风险调整后回报。1%的配置产生了0.90的夏普比率，而基准为0.81；2%的配置则产生了0.96的比率。各测试中的最大回撤幅度相近：传统投资组合为20.3%，1%配置为20.6%，2%配置为20.9%。

这些结果是假设性的，且受益于事后视角。它们并不代表贝莱德实际客户的投资组合，也无法确定这些配置在未来会如何表现。多元化同样不能防止市场损失。尽管如此，贝莱德仍表示，比特币的投资逻辑“保持不变”，理由是其供应量有限、与标普500指数的十年相关性为0.18，以及可能作为对冲法定货币购买力下降的工具。

比特币在重新站上64000美元后，于8月19日交易于64300美元附近。正如相关报道所指出的，最新的价格回升恰逢ETP资金重新流入，但不断增加的杠杆使得这一走势面临再次逆转的风险。接下来的证据将来自ETP资金流向、期货仓位以及企业披露信息。持续的资金流入和较低的投机杠杆将支持贝莱德关于周期性回调的观点。而新一轮的清算或持续的机构抛售则将给这一判断带来压力。

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