CFTC警告：特定人物言行类预测合约存在操纵风险

美国商品期货交易委员会（CFTC）向受联邦监管的预测市场发出警告，强调以特定个人的言论、公开露面或行为作为结算条件的合约，可能面临较高的操纵风险。这类合约因结果高度依赖单一主体或小范围人群的行为，被认定为“原则上易于受到操纵”。根据现行法规，指定合约市场在推出此类产品前，必须证明其具备充分的防范机制。

执法案例揭示内幕交易隐患

近期两起执法行动凸显了内部信息滥用的风险。加布里埃尔·佩雷斯因提前获取唐纳德·特朗普总统演讲稿，在2025年12月至2026年2月期间交易相关合约，非法获利超10.7万美元，最终被没收全部收益并处以6.5万美元罚款，同时被禁止交易三年。另一案件中，前众议员乔治·桑托斯因在社交媒体上公开声明将出席国情咨文，同步操作相关合约，导致价格异常波动，被处以1.76万美元罚款及1.75万美元民事处罚，并遭永久禁入平台。

监管指引的核心原则

CFTC市场监管部于9月22日发布员工咨询意见（advisory），明确涵盖基于关键词、活动出席、公开露面及私人互动等类型的合约。该文件虽不创设新法定义务，但强调指定合约市场必须满足《商品交易法》核心原则3——仅可上市不易被操纵的衍生品。与选举结果、经济数据或受监管体育赛事不同，后者结果由广泛参与方决定，而前者极易被个别控制者干预。

监管机构列举了包括总统演讲、财报电话会议、社交媒体发帖、公众亮相、合影拍摄及私人会面等场景，认为这些行为若成为合约结算依据，将显著增加操控可能性。例如，播客主持人可主动使用特定词汇触发赔付；拥有讲稿或嘉宾名单的人则可能提前掌握关键信息。

如何应对操纵风险推定

尽管“提及类市场”被初步视为高风险类别，但并非自动禁止。指定市场可通过提供充分证据，证明其合约设计和风控措施能有效降低操纵可能，从而推翻该推定。关键在于独立验证机制与公众监督能力。

工作人员建议交易所审查控制结算行为的个人是否承担法律、职业或保密义务，以削弱其干预动机。同时需评估外部交易者是否存在通过金钱、社交压力或其他方式影响当事人的可能性。尤其在公共场合发生的行为，较易获得第三方验证；而私人事件或非公众人物相关行为，则更难监控。

平台现状与合规演进

截至9月23日，Kalshi仍运营多项涉及特朗普联合国发言的预测合约，涵盖人工智能、北约及停火议题，单个合约交易量接近19.4万美元。该公司此前已自我认证部分人物提及类合约修正案。

9月22日的咨询意见预示未来提交第40条文件时，需包含针对具体合约的详细操纵风险分析。平台应识别潜在控制者，调整头寸限制、报告频率、记录保存标准及实时监控策略。即使存在独立义务，也不能替代交易所自身的市场监测责任。

Kalshi已在审查后撤回部分体育类提及合约，但政治与企业类仍保留。同日，其子公司Kalshi Klear申请保证金框架，但明确排除提及类与文化遗产类合约。

监管框架发展进程

此次咨询意见与CFTC推进事件合约规则改革同步进行。6月，委员会提议修订第40.11条，建立对涉及暗杀、战争、恐怖主义等敏感领域的合约评估流程，包括90天审查期与公共利益考量。

数据显示，2025年联邦预测市场的总交易额超过250亿美元，虽占整体期货市场规模约31万亿美元的极小比例，但被视为增长迅速的衍生品分支。目前，6月提案尚未完成最终定稿，第40.11条规则制定仍在进程中。

司法层面亦有进展。8月28日，第九巡回法院裁定，内华达州有权继续监管部分体育事件合约，表明《商品交易法》尚不能完全取代州级管辖权。该裁决未否定CFTC规则效力，也未确立统一处理标准。

Polymarket通过其美国运营平台QCEX实现联邦注册。其规则书修正案已于4月获批，且持续向监管机构提交新产品申报。对于提及类合约，下一阶段合规重点在于提交材料时，必须详述如何识别与防范操纵行为，以及检测未公开信息滥用的具体机制。

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