币安官方注册｜揭秘四类“纸比特币”如何操纵市场，真实持有才是王道

按：近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区掀起波澜，引发了对其是否通过ETF机制操纵比特币价格的广泛质疑，进一步加剧了投资者对所谓“纸比特币”的担忧。加密博主Bruce深入剖析了四类“纸比特币”形态，揭示其背后隐藏的市场操控逻辑。金色财经编译整理如下。

尽管比特币链上总量被硬顶为2100万枚，具备天然稀缺性，但华尔街通过构建庞大的链下“纸比特币”市场，实质上绕过了这一限制，并借此影响价格走势，削弱了真实持有者的购买力。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：完全基于纸面交易，买卖双方均不持有实际比特币，仅通过法定货币押注价格波动。这种机制创造了近乎无限的合成供应量，允许数十亿美元杠杆参与，严重扭曲价格发现过程，与真实的稀缺性背道而驰。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而对冲基金则将该比特币出售给新买家。最终，多个主体可能同时认为自己拥有同一个比特币。这种“影子金融”行为大幅放大了纸面流通量，极易引发类似FTX/Celsius的系统性崩盘。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（例如IBIT、FBTC）。

作弊手段：美国证券交易委员会（SEC）的“现金创造”模式结合Reg SHO豁免规则，授权参与者（AP）可以合法地向投资者出售尚未创建的ETF份额。由于T 6结算延迟，这些合成份额吸收了现货购买压力，从而延缓了价格上涨，人为压制市场反应。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：这些产品在交易前需要锁定1:1的真实比特币，不会人为增加供应量。然而，遗憾的是，这类产品仅占总交易量的一小部分，难以形成主导力量。

结论是什么？

华尔街利用各类纸面衍生品稀释了投资者的购买力，将本应稀缺的比特币变成了部分准备金游戏。要打破这一局面，推动真正基于真实供需的价格发现机制，唯一的出路是：购买真正的现货比特币，并将其提取至冷钱包中长期持有。

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