Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值与催化剂

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌到$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于行动。

$90的当前价格，本质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在深入分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案进展，并梳理内部人士卖股记录后，我得出以下结论。

本文仅为对$CRCL的独立判断更新，不构成任何投资建议。

核心结论

$90并非理想建仓点，我的策略是继续持有。若计划加仓，更优区间应在$80或更低。

为何如此判断？

Circle约96%的收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑进行估值——其前瞻市盈率已超40倍，处于偏高水平。

未来半年内，有三大关键事件将决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下行，构成潜在风险因子。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管看好稳定币支付的长期前景，但当前价格未提供足够安全边际用于加码。

一、估值拆解：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完全转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 用P/RLDC替代传统P/S更合理

$90对应市值220亿美元。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（即RLDC）仅$10.8亿。

因此，应以P/RLDC衡量估值——约为20倍。这一数值已接近Adyen历史峰值，高于Visa、Mastercard当前的11-12倍水平。而这些成熟支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为主，仅4%收入来自平台型业务。市场正给予“银行 平台”的双重溢价。我们将$90拆分为两层：

平台期权部分区间宽泛，源于CPN、Arc、AI Agent等尚未验证的收入路径，不确定性本身就是定价因素。

1.2 2028年稳定币空间展望

或许你会问：未来呢？

我同样看好稳定币支付的长期潜力，它是少数不受周期影响且持续增长的应用方向。

我们基于管理层指引测算：假设2026年稳定币发行规模年增40%，当前流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已进入偏高区间。若叠加对Agentic Payment、Arc公链、CPN网络的想象，估值可上探至$110-$120 。但从当前收入结构看，市场早已提前消化平台叙事。

二、2026年财报关键观察点

币圈的优势在于链上数据先行于财报披露。过去一个季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，即使在熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但增速放缓，为自2023年第四季度以来最慢的一季。这意味着单纯靠USDC增量驱动收入的逻辑短期内难以为继。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS等）合计已占约15%市场份额，双寡头格局被逐步侵蚀。Circle虽未丢份额，也未抢占新增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预期：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难现大惊喜。无降息背景下，储备金收入加3000万至4000万其他收入即可达标。真正转折点取决于其他收入能否超预期。

要实现全年40%复合增长率目标，真正的压力在Q2-Q4，年底需达约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，不受直接影响。但传导链条清晰：若该条款通过 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持有动力减弱 → 流通量增长放缓 → 核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫数字资产立法最强推手已离任。

David Sacks于3月26日因130天特别政府雇员任期结束离职，转任PCAST联合主席，暂无继任者。这意味着若法案5月前未通过，立法进程将在可预见时间内停滞——最关键窗口期已错失。

以下是今年重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交平台上讨论度最高的币股标的，弹性大、波动剧烈，颇具meme stock特征。

3.1 为何分歧巨大？

我查阅了最新公开数据，Circle持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

这类股票β值高，易受叙事驱动，高估与低估皆属常态。

因此，机构给出的估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当下的Palantir和Robinhood——均为散户主导、波动剧烈、叙事性强的标的。

好消息是：随着机构入场，长期存在“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，值得参考

我追踪了自2月26日至4月2日所有SEC文件，统计内部人士公开售股情况。

期间共23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万；同期买入为0。

虽然IPO解锁期卖出正常，但23:0的买卖比以及卖出价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共~19.1万股，套现~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，套现~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，仅剩3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但持股比例变化不大。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，实际控制权约26%。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可见。但Circle故事已不在发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether不再是其真正对标对象。即便Tether转向美国合规路径，短期也难以撼动USDC地位。最近Circle与Polymarket深化合作正是例证。而Tether今年重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年明确布局AI 稳定币，执行力强劲——收购Bridge和Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均加入Coinbase牵头的x402协议。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力落在Circle这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，但长尾竞争者正在蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺美股标的，散户主导也解释了其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但真实场景尚未落地。

$80-$100属合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，等待催化剂。

最后附上今年关注$CRCL的核心指标与事件节点：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

随着市场变化，选择安全高效的平台至关重要。作为全球领先的加密货币交易平台，提供多币种交易支持、低手续费与稳定服务，用户可通过官网或快速开启账户，实时追踪$CRCL等币股动态。币安官网地址、币安入口、币安安卓APP、币安电脑版下载等渠道均支持一站式访问，满足不同设备用户的使用需求。对于希望参与加密资产交易的用户，可以选择在币安进行和交易，也可参考官网或app拓展选择。

本文标签：

声明：本文由代码号注册/游客用户【澜漪】供稿发布，本站不对用户发布的Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值与催化剂信息内容原创度和真实性等负责。如内容侵犯您的版权或其他权益，请留言并加以说明。站长审查之后若情况属实会及时为您删除。

很赞哦！ ()