Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可实时追踪CRCL链上数据与财报动态

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅超过三成，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的估值，实质上是市场为一个尚未完成转型的“利率银行”支付了“金融科技平台”的溢价。在深入分析其10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act最新草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：当前价格未提供足够安全边际。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90并非理想建仓点，策略应为继续持有。若计划加仓，更优区间应在$80或更低。

为何如此判断？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但资本市场却以“fintech平台”逻辑定价——前瞻市盈率超40倍，处于偏高水平。

未来半年内，三大关键事件将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下行，成为潜在风险因子。任一负面结果均可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付方向，但当前估值缺乏足够缓冲空间。

一、估值透视：$90买的是什么？

你正在为一个仍在转型中的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿美元估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8倍，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，真正合理的估值指标应为P/RLDC，即20倍。这一数值高于Visa、Mastercard当前的11-12倍，接近Adyen历史上限，而后者净利润率达45%-65%。

Circle目前仍是纯银行利差模式，仅4%收入来自近似fintech的业务。

市场赋予其“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分范围宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等尚无明确验证，不确定性本身就是定价基础。

1.2 2028年稳定币前景测算

当然，有人关注未来。我也看好稳定币支付的长期潜力，它是少数不受周期影响的持续增长场景。

根据管理层2026财年指引：

假设稳定币年增40%，今年流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。在此情景下，$90对应前瞻市盈率超40倍，已处同行偏高水平。

若愿为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已充分定价平台想象。

二、2026年财报关键观察点

币股优势在于链上数据先行于财报。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，即便在熊市中，稳定币发行量仍在增长。

但增速放缓，为2023年第四季度以来最慢。这意味着仅靠量增驱动收入的逻辑难以持续。

下图显示2024至2026年稳定币季度增速，注意最右侧柱状图：

重点：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占约15%市场份额，双寡头格局被侵蚀。Circle虽未丢份额，也未抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有超预期表现。未降息背景下，储备金收入 3000万-4000万其他收入即可达标。真正转折点取决于其他收入能否突破指引。

要达成全年40%复合增长率目标，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

最大焦点为法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式直接受冲击有限。但间接影响真实存在：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持币动机减弱 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一风险：白宫关键立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键窗口期失去最强推手。

以下是我整理的关键时间节点：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL社交热度极高，波动大，具典型散户股特征。

3.1 为何分歧巨大？

我查阅最新数据，持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，由散户与内部人士主导。

此类股票贝塔值高，受叙事驱动，波动与估值错配常态化。

因此机构估值从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、现下的Palantir与Robinhood——均为散户主导、波动剧烈、叙事性强。

好消息是：随机构占比上升，未来有望获得“机构化溢价”。

3.2 高管持续卖出，价格信号值得参考

自2月26日至4月2日，内部人士共申报23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入：零笔。

虽IPO解锁期卖出正常，但23:0的比例及售价区间（$82-$123），仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔共~19.1万股，套现~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，套现~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。2月26日售出15,625股（约$140万），但持股总量仍高达约56万股Class A与1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，他实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局基本固化，利润可量化。Circle的故事不再只是发行量，而在其他收入：CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether已非真正对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期对USDC流通影响有限——近期圆心与Polymarket深化合作即是例证。Tether今年重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc公链的战略，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年定调AI stablecoin战略后执行力强劲：收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402联盟。

若Stripe上市，圆心“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力传至圆心。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断其能否形成第二曲线的核心。

五、总结

稳定币在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，高散户占比解释其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用仍未落地。

$80-$100为合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，静待催化剂。

最后附上2026年关注$CRCL的关键指标与事件：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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