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币安官网注册｜$90的Circle是否值得建仓？深度解析估值与催化剂

zhoucl 2026-04-10 22:21:38 快讯已有人查阅

导读Circle股价从$130跌至$90，跌幅达30%，市场波动剧烈。本文深度剖析其估值逻辑、政策风险与内部卖股动向，判断$90并非理想建仓点。对于关注加密资产交易的用户，可通过币安官网下载或币安app快速注册，实时追踪$CRCL行情与链上数据。

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌到$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必着急。

核心结论

$90的价位并未提供足够安全边际，当前策略应为继续持有。若计划加仓，更优入场区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入来自“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑对其定价——前瞻市盈率已超40倍，处于偏高水平。

未来半年内，三大关键事件将决定其走势：
• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股或将联动下行，构成潜在压力。任何负面结果均可能推动股价进入目标区间。

尽管看好稳定币支付长期前景，但当前价格缺乏足够安全边际，不建议盲目加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿美元估值，表面P/S为8倍。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，合理估值应基于P/RLDC——约20倍，高于Visa、Mastercard的11-12倍，接近Adyen历史上限。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心，仅4%收入接近平台型业务。市场给予“银行估值平台梦想”双重溢价。

我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证，不确定性本身即为定价因素。

1.2 2028年稳定币前景测算

我们假设稳定币发行规模年增40%，2026年USDC流通量达90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿美元，RLDC利润率40%。

在此模型下，$90的前瞻市盈率超40倍，已处于同行fintech公司偏高区间。

若相信Agentic Payment、Arc公链、CPN网络的叙事，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已提前price in平台预期。

二、2026年财报关键看点

链上数据可先于财报揭示趋势。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

尽管处于熊市，稳定币总发行量仍在增长，但季度增速放缓——为2023年Q4以来最慢。

这意味着依赖USDC量增驱动收入的逻辑短期内难持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占比已达15%，双寡头格局被蚕食。Circle份额未丢，也未抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有大惊喜。无降息背景下，储备金收入加3000-4000万其他收入即可达标。

真正挑战在Q2-Q4，年底需达约1050亿发行量，才能支撑全年40%复合增长率指引。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

最大关注点在于法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，但间接影响真实存在：若该条款通过 → Coinbase无法提供USDC被动收益 → 散户持币动力下降 → 流通量增长放缓 → 圆形收入引擎减速。

另一风险：白宫数字资产立法核心推手David Sacks已于3月26日任期结束离任，暂无继任者。若法案5月前未通过，立法推进将陷入停滞。

以下为关键时间点汇总：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户股吗？

$CRCL社交热度极高，弹性大，具典型散户股特征。

3.1 为何分歧巨大？

根据Tipranks数据，2025年上市后机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，由散户与内部人士主导。

这类股票β值高，受叙事驱动，波动与估值极端化常见。

机构估值范围从$60至$280，差距达4-5倍。类似案例包括早期Coinbase、Palantir、Robinhood。

好消息是：随着机构占比上升，未来有望获得“机构化溢价”。

3.2 高管持续卖出，值得参考

自2月26日至4月2日，内部人士共23笔公开卖出，累计64.9万股，套现约$6,220万；同期买入为零。

卖出强度排名：
• Heath Tarbert（总裁）：4笔，约19.1万股，套现$1,935万，减持约26%
• M. Michele Burns（董事）：4笔，约16.2万股，套现$1,593万，减持约27%
• Patrick Sean Neville：4月1日卖出Class A持仓50%，余3万股，仍持大量Class B及期权

CEO Jeremy Allaire减持极小，整体经济占比约6.8%，但实际控制约26%投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

发行是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局稳定，利润可预测。Circle故事已不在发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

Tether已非主要对标对象。即便其转向合规路径，短期对USDC影响有限。近期圈内合作深化，表明其战略重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年定下AI stablecoin战略，执行力强劲：收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地，且加入Coinbase牵头的x402协议。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转至Circle。Arc公链何时主网发布？管理层提及探索token发行，其落地进度将是第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——但CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，高散户占比解释其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间大，但真实场景仍未落地。

$80-$100属合理偏乐观区间。$90我选择持有不动，不买不卖，静待催化剂。

最后，附上今年重点关注指标与事件清单：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建技术财报深度解析技能。

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