Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值逻辑与建仓时机

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必着急。

$90的Circle，实质上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的价格。在综合分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act最新草案，并梳理所有内部人士的卖股记录后，我得出以下结论。

本文仅为对$CRCL的独立判断更新，不构成任何投资建议。

核心结论

当前$90的价格并未提供足够的安全边际，不宜加仓。我的策略是继续持有，若想补仓，更理想的区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”的逻辑对其定价——其前瞻市盈率已超过40倍，处于偏高区间。

接下来半年内，有三个关键催化剂将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下跌，这也将成为潜在的下行压力源。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管看好稳定币支付的长期方向，但当前价格缺乏足够估值支撑，不具备加仓条件。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90股价对应约220亿美元估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，应以P/RLDC衡量估值——约为20倍。这一水平高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些成熟支付网络的净利润率高达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心商业模式，仅4%收入来自接近金融科技平台的其他业务。

市场给予的是“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间较宽，因CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证，不确定性本身就是定价的一部分。

1.2 2028年稳定币前景展望

也许你会说，应关注未来增长空间。

确实，我同样看好稳定币支付的长期潜力——这是币圈少数不受周期影响且持续扩张的应用场景。

我们来测算一下这个空间，看看你站在哪一边？

根据管理层2026财年指引：

假设条件：稳定币发行规模年增40%，今年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率超40倍，已进入行业偏高水平。

若愿意为Agentic payment、Arc公链、CPN网络的叙事买单，可接受$110-120以上估值。但从当前收入结构看，市场已提前反映平台叙事溢价。

二、2026年财报关键观察点

币股的优势在于链上数据可先于财报揭示趋势。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模变化

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速明显放缓，为自2023年第四季度以来最慢一次。这意味着依靠USDC规模扩张驱动收入的逻辑短期内难以为继。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计已占约15%市场份额，双寡头格局正被逐步侵蚀。Circle虽未丢份额，也未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，不会有重大突破。若无降息，储备金收入叠加3000万至4000万其他收入即可达标。

真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量，才能实现全年40%复合增长率目标。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，不受直接冲击。但间接影响真实存在：传导链条如下：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持有动机减弱 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫最关键的加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日结束130天特别政府雇员任期，转任PCAST联合主席，暂无继任者。这意味着若法案5月前未通过，数字资产立法在可预见未来难以推进——最关键立法窗口期已错失。

以下是今年重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交平台上提及度最高的币股标的，波动大、弹性强，颇具meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大？

我查阅了最新公开数据，Circle持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股比例低于40%，配置水平远未达成熟科技股标准，基本由散户和内部人士主导。

这类股票具有高贝塔属性，偏向叙事驱动，波动与估值偏离属常态。

因此，机构估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当下的Palantir与Robinhood——均属散户主导、情绪敏感、波动剧烈的标的。

好消息是：随着机构持仓上升，未来存在“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，值得参考

上次财报后，我跟踪了全部SEC备案文件，统计了内部人士的公开交易记录。

从2月26日至4月2日，共23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入：0笔。

虽然IPO解锁期卖出属正常现象，但23:0的比例以及卖出价格区间（$82至$123），仍具警示意义。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日卖出Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持比例极低。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但持股总量仍庞大。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票（总投票权上限30%，与联合创始人Neville共享），Allaire实际控制约26%的总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规稳定币发行格局基本稳定，利润可量化。Circle的故事不再局限于发行量，而在于其他收入：CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已不再是管理层真正对标对象。即便Tether走合规路径进入美国，现有合规平台中USDC流通量短期不会大幅变化——近日Circle宣布与Polymarket深化合作即为佐证。Tether今年战略重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，来自Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。Stripe在2025年定下AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge和Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾在财报会议中透露正探索token发行。Arc与AI支付的落地进度，将是判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在加密熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正在蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未跑出爆发性增长。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，散户主导也解释了为何关注度极高。Agent支付是未来增量必争之地，想象空间存在，但大场景应用仍未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后，我整理了2026年关注$CRCL的核心指标与影响事件供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自我自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

随着市场波动加剧，选择一个安全、高效、支持多币种交易的平台至关重要。作为全球领先的加密货币交易平台，提供稳定可靠的交易环境与实时行情分析工具，用户可通过官网、币安官方或快速开启账户。币安官网地址清晰，币安中文网支持多语言切换，币安安卓APP与币安电脑版便捷，币安最新地址确保访问安全。对于希望参与$CRCL及其他加密资产交易的投资者，建议优先通过币安入口下载并完成币安登录，享受低手续费、高流动性与多样化产品服务。同时，亦为全球主流平台，支持安全快捷交易，用户也可通过官网或欧易APP拓展交易选择。

本文标签：

声明：本文由代码号注册/游客用户【澜漪】供稿发布，本站不对用户发布的Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值逻辑与建仓时机信息内容原创度和真实性等负责。如内容侵犯您的版权或其他权益，请留言并加以说明。站长审查之后若情况属实会及时为您删除。

很赞哦！ ()