Circle股价$90仍偏高？币安官网注册快速布局，把握$80以下建仓良机

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌到$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必着急。

$90的Circle，本质上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在深入分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act最新草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：当前价格未提供足够安全边际。

本文仅为对$CRCL的独立判断更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90并非理想建仓点，策略应为继续持有。若计划加仓，更优区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入来自“利率银行”模式，但市场却按“金融科技平台”逻辑为其定价——前瞻市盈率已超过40倍，处于偏高水平。

未来半年内有三大关键催化剂将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下行，成为潜在压制因素。任一负面结果均可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付方向，但当前估值缺乏足够缓冲空间。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90股价对应220亿估值，表面看P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，合理估值应基于P/RLDC——约为20倍。该数值已接近Adyen历史估值上限，远高于Visa、Mastercard当前的11-12倍。而这些支付网络净利润率在45%-65%之间。

Circle目前仍以银行利差为主，仅4%其他收入接近金融科技平台。

市场给予的是“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证，不确定性本身即为定价要素。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注未来。

我同样看好稳定币支付的长期潜力，这是币圈少数不受周期影响的持续增长应用。

假设2026年稳定币发行规模年增40%，今年USDC流通量90-100B，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%，则$90对应的前瞻市盈率超40倍，已处偏高区间。

若愿为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已充分反映平台预期。

二、2026年财报关注重点

币股优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，即便在熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速放缓，为2023年Q4以来最低。这意味着靠USDC量增驱动收入的逻辑短期内难持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占比已达约15%，双寡头份额被逐步蚕食。Circle虽未丢份额，也未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，无重大惊喜。未降息背景下，储备金收入 3000万-4000万其他收入即可达标。真正转折点取决于其他收入是否超预期。

要达成管理层全年40%复合增长率指引，真正的压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle自身不付利息，商业模式不受直接影响。但传导链条清晰：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持币动力减弱 → 流通量增长放缓 → 核心收入引擎减速。

另一风险点：白宫关键数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束离职，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，立法进程或将停滞——最关键窗口期失去最强推手。

以下是2026年重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导股吗？

$CRCL社交热度极高，波动大，具典型“散户股”特征。

3.1 为何分歧巨大？

根据Tipranks数据，Circle持股结构如下：

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例尚不及成熟科技股，整体由散户和内部人士主导。

此类股票β值高，受叙事驱动明显，波动与估值错配属常态。

因此，机构估值跨度从$60到$280，相差近5倍。

类似案例包括Coinbase初期、当前的Palantir与Robinhood——均为散户主导、高弹性、高波动标的。

好消息是：随着机构入场，未来存在“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

自2月26日至4月2日，内部人士共提交23笔公开卖出申报，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入为0笔。

虽然IPO后解锁期减持正常，但23:0的比例及卖出区间（$82-$123），仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共~19.1万股，套现~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，套现~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日卖出Class A持仓50%，仅剩3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）减持极小。2月26日售出15,625股（约$140万），整体经济占比不足1%。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济权重约6.8%。由于Class B每股5票，控制权约26%。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局稳定，利润可测算。Circle故事已不在发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether不再是管理层真实对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期也难以撼动USDC地位。近日Circle与Polymarket深化合作正是例证。Tether战略重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。2025年，Stripe明确推进AI stablecoin战略，收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力落在Circle这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将成为判断第二曲线能否成型的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，散户主导解释其高关注度。Agent payment是未来增量必争之地，想象空间大，但大场景尚未落地。

$80-$100属合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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