Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL潜在建仓机会

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于行动。

$90的价位，实则反映了市场对“利率银行”模式支付了“金融科技平台”的溢价。在深入分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出以下结论。

本文仅为对$CRCL的独立判断更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想建仓点，我的策略是继续持有。若计划加仓，更优区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑定价——前瞻市盈率已超40倍，处于偏高区间。

未来半年内，三大关键催化剂将决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下行，成为潜在压制因素。任一负面结果均可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付方向，但当前价格未提供足够安全边际。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本（主要支付给Coinbase），实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，真正衡量估值应使用P/RLDC——即20倍。该数值高于Visa、Mastercard的当前水平（约11-12x），接近Adyen历史上限（~20x）。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍是银行利差主导型，仅4%收入来自近似金融科技的部分。

市场给予“银行估值 平台梦想”双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent收入尚未验证，不确定性本身就是定价要素。

1.2 2028年稳定币前景展望

虽长期看好稳定币支付空间，但当前价格已反映大量预期。

根据管理层指引，假设稳定币年增速40%、今年USDC流通量90-100B、平均利率3.3%、其他收入达1.5-1.7亿、RLDC利润率40%，$90的前瞻市盈率仍在40倍以上。

对比同行金融科技公司，估值已处偏高区间。

若愿为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从现有收入看，市场已充分定价平台愿景。

二、2026年财报关键观察点

币股优势在于链上数据领先财报披露。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币发行总量仍在增长。

但季度增速放缓，为2023年Q4以来最慢，说明靠量增驱动收入的逻辑短期难持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占比已达15%，双寡头盘子被逐步蚕食。Circle份额未丢，也未抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，无重大突破。若未降息，储备金收入叠加3000-4000万其他收入即可达标。

真正压力在于后续季度——年底需达到约1050亿发行量，方可实现全年40%复合增长目标。

2.3 政策面：CLARITY Act与立法推手缺位

最大关注点为法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，不受直接影响。但传导链条如下：

Yield ban → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持币动机减弱 → 流通量增长放缓 → 核心收入引擎减速。

另一风险：白宫关键立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键的窗口期已错过。

以下是本年度重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL社交热度极高，波动大，具备典型散户股特征。

3.1 $CRCL为何分歧巨大

查阅最新数据，Circle持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，由散户和内部人士主导。

此类股票β值高，偏叙事驱动，波动与估值错配常见。

机构估值跨度从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase初期、现时Palantir与Robinhood——均为散户主导、波动剧烈、叙事性强。

利好是：随着机构入场，长期存在“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

跟踪自2月26日至4月2日所有SEC filing，内部人士共23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入为0。

虽IPO解锁期卖出属正常，但23:0比例及卖出价格区间（$82-$123）仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。2月26日售出15,625股（约$140万），但总持股比例仍维持高位。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，与联合创始人Neville共享，实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局稳定，利润可测算。Circle故事已不在发行量，而在其他收入：CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether不再是管理层真正对标对象。即便其转向合规路径，短期影响有限——近日Circle与Polymarket深化合作即为明证。Tether战略重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年定调AI 稳定币，执行力强：收购Bridge、Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转至Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层提及探索token发行，其与AI支付的落地进度，将是判断第二曲线能否成形的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，散户主导解释其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间有，但真实场景尚未落地。

$80-$100属合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，等待催化剂出现。

最后附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件表：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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