Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL潜在建仓机会

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对如此剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的Circle，实则是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在深入分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act最新草案，并梳理所有内部人士卖股记录后，我得出以下结论。

本文仅为我对$CRCL的判断更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想建仓价位，我的策略是继续持有。若计划加仓，更优的入场区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”的逻辑对其定价——其前瞻市盈率已超过40倍，处于偏高区间。

接下来半年内，有三个关键催化剂将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下行，这也将成为潜在的下行压力因素。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管我依然看好稳定币支付的长期前景，但当前价格并未提供足够的安全边际来加仓。

一、估值：$90的股价，买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90的股价对应220亿估值。按FY25总营收$27.5亿计算，表面P/S值为8，看似低估。然而，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（RLDC，Revenue Less Distribution Costs）仅$10.8亿。

因此，评估应以P/RLDC为准——即20倍。这一数值高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前96%仍为银行利差模式，仅4%其他收入接近金融科技平台。

市场给予“银行估值 平台梦想”的双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent收入尚未验证，不确定性本身就是定价的一部分。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注未来。

没错，我也绝对看好稳定币支付和市值的长期增长空间，这是币圈少数不受周期影响且持续扩张的应用。

我们一起来测算这个空间，看看你站在哪一边？

管理层给出的2026财年指引如下：

假设条件：稳定币发行规模年增40%，今年USDC流通量90-100B，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC margin 40%。

在此假设下，$90的前瞻市盈率超40倍，已处于同业fintech公司的偏高区间。

若愿意为Agentic payment、Arc公链、CPN网络的叙事买单，可相信$110-120 合理。但从当前收入结构看，市场已提前反映平台叙事估值。

二、2026年Circle财报关注点

币股的优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

好消息是，尽管身处加密熊市，稳定币发行规模仍在增长。

但季度增速放缓，为自2023年Q4以来最慢的一季。这意味着靠USDC量增长驱动收入的逻辑短期内难以持续。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，请注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（USD1、USDS等）合计占比已达约15%，双寡头总盘子正被蚕食。Circle份额未丢，但也未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额（多处汇总数据，口径略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有大惊喜吗？

大概率符合预期，难有惊喜。Q1未降息，储备金收入加上3000-4000万其他收入即可达标。真正的转折点仍取决于其他收入是否超预期。

要达成管理层全年40% CAGR指引，真正压力在Q2-Q4，年底需达约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式不受直接影响。但传导链条真实存在：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持有意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫最关键的加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法在可预见未来难有进展——最关键立法窗口期已错过。

以下是我整理的重点事件时间表：

三、谁在交易CRCL？是一支散户股吗？

$CRCL几乎是社交网络提及度最高的币股标的，弹性大、波动剧烈，颇具meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大

我查阅最新数据，Circle持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

散户股Beta高，偏向叙事驱动，波动与估值偏差属常态。

因此，机构估值从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当下的Palantir与Robinhood——均属散户主导、叙事驱动、波动剧烈的标的。

好消息是：随着机构持股上升，长期存在“机构化溢价”潜力。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

上次财报后，我跟踪所有SEC filings，统计内部人士公开卖出交易。

2月26日至4月2日，共23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入：0笔。

虽IPO解锁期卖出正常，但23:0的比例及卖出区间（$82-$123）仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日卖出Class A持仓50%，Class A剩3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）减持比例极小。2月26日卖出15,625股（约$140万），但整体持股仍占约6.8%。他通过直接 信托持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，总投票权上限30%（与Neville共享），实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、Circle的真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规稳定币格局基本稳定，利润可测算。Circle的故事已不在发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已非管理层真正对标对象。即便Tether走合规路径入美，短期也难撼动USDC流通地位——近日Circle宣布与Polymarket深化合作便是例证。Tether今年重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。Stripe在2025年定下AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性可能被稀释。

Tempo已上线，压力来到Circle这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在加密熊市中仍在增长，但增速已放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，散户占比高也解释了为何关注度极高。Agent支付是未来增量必争之地，想象空间有，但大场景尚未落地。

$80-100属于合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后，我整理了今年关注$CRCL的关键指标与事件供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架使用我自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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