Circle股价$90仍偏高？币安官网注册快速布局，把握$80以下建仓良机

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌到$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必着急。

$90的Circle，实则在为“利率银行”支付“金融科技平台”的价格。综合分析其10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：当前价位缺乏安全边际。

本文仅为对$CRCL的独立判断更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想建仓位，策略应为继续持有。若计划加仓，更优入场区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑定价——前瞻市盈率超40倍，处于偏高水平。

未来半年有三大关键催化剂决定走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下跌，成为潜在下行压力源。任一负面结果均可能将股价压至目标区间。

尽管看好稳定币支付长期前景，但当前价格未提供足够安全边际。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，估值应以P/RLDC衡量——即20倍。该数值高于Visa、Mastercard的当前水平（约11-12x），接近Adyen历史上限（~20x）。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为主，仅4%收入接近金融科技平台。

市场给予“银行估值 平台梦想”双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent收入尚未验证——不确定性本身就是定价要素。

1.2 2028年稳定币前景测算

长期看好稳定币支付空间，这是少数不受周期影响的增长赛道。

根据管理层指引，假设稳定币规模年增40%，今年USDC流通量90-100B，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此前提下，$90前瞻市盈率超过40倍，已处偏高区间。若为平台叙事买单，可接受$110-120 估值，但从当前收入看，市场已充分反映该预期。

二、2026年财报关注点

币股优势在于链上数据先行。过去季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

尽管经历熊市，稳定币发行仍在增长，但增速放缓——为自2023年Q4以来最慢季度。靠量增推动收入的逻辑短期难持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点：新兴稳定币（USD1、USDS等）合计占约15%份额，双寡头盘子被蚕食。Circle虽未丢份额，也未抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测

大概率符合预期，无大惊喜。若未降息，储备金收入 3000万-4000万其他收入即可达标。转折点仍看其他收入是否超预期。

要达成全年40% CAGR指引，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

最大风险来自法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，但间接冲击真实存在：若禁令生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益 → 散户持币理由减弱 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一隐忧：白宫关键加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期到期离任，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键的窗口期已失。

以下是今年重点关注事件时间表：

三、谁在交易CRCL？是散户主导股吗？

$CRCL社交热度极高，弹性大，具明显meme stock特征。

3.1 为何分歧巨大

查阅最新数据，持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，由散户和内部人士主导。

此类股票Beta高，受叙事驱动，波动常态，高估与低估皆属正常。

机构估值跨度从$60至$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase初期、当下的Palantir与Robinhood——均属散户主导、波动剧烈标的。

好消息是：随着机构占比提升，长期存在“机构化溢价”潜力。

3.2 高管持续卖出，值得参考

跟踪所有SEC filing，统计内部人士公开卖出情况。

2月26日至4月2日，共23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。同期买入为0。

虽然IPO解锁期卖出正常，但23:0比例及卖出价区间（$82-$123）仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余3万股，仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。2月26日卖出15,625股（约$140万），但持股比例仍保持高位。其直接 信托合计持约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，他实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局稳定，利润可算。Circle故事不再只是发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether已非真正对标对象。即便合规进入美国，短期内亦难撼动USDC地位。近期合作Polymarket即是例证。Tether战略重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。2025年，Stripe定调AI stablecoin，执行力强：收购Bridge、Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均冲刺Agentic payment，同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转至Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，是判断第二曲线能否成型的关键。

五、总结

稳定币在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——但CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股，散户主导解释其高关注度。Agent支付是未来增量必争之地，想象空间有，但场景尚未落地。

$80-$100属合理偏乐观区间。$90我选择持有不动，静待催化剂。

最后整理了2026年关注$CRCL的核心指标与事件：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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