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Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL估值锚点

zhoucl 2026-04-13 00:21:18 快讯已有人查阅

导读Circle股价从$130跌至$90，跌幅超30%，市场情绪波动剧烈。本文深入解析其估值逻辑与核心催化剂，指出$90并非理想建仓点。对于关注加密资产交易的投资者，可通过币安官网注册或币安app快速获取实时行情与深度分析，把握关键事件节点。

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于行动。

$90的当前价位，实质上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在综合分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案进展，并梳理内部人士卖股记录后，我得出以下结论。

本文仅为对$CRCL的价格判断更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想的建仓价格，我的策略是继续持有。若计划加仓，更优的入场区间应在$80或更低。

为何如此判断？

Circle高达96%的收入来自“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑对其定价——前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，有三大关键催化剂将决定其走势：

CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股票可能联动下行，成为潜在风险因子。任何负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付的发展前景，但当前价格未提供足够安全边际用于加仓。

一、估值透视：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 用P/RLDC替代传统P/S评估

$90股价对应220亿美元估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但需注意，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（即RLDC，Revenue Less Distribution Costs）仅$10.8亿。

因此，正确估值应采用P/RLDC，约为20倍。这一水平高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些成熟支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心商业模式，仅4%收入接近于金融科技平台。

市场正给予“银行估值平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，源于CPN、Arc、AI Agent等新业务尚未验证——不确定性本身就是定价的重要组成部分。

1.2 2028年稳定币空间展望

当然，有人认为应关注未来。我也坚信稳定币支付具有长期增长潜力，是少数不受周期影响的应用方向。

我们基于管理层2026财年指引进行测算：

假设条件：稳定币发行规模年增40%，2024年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿美元，RLDC利润率40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已处行业偏高水平。

若愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络等叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已基本将平台愿景计入价格。

二、2026年财报关键观察点

币股的一大优势在于链上数据可先于财报呈现趋势。过去一个季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模增速放缓

好消息是，尽管处于加密熊市，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速创自2023年Q4以来最低，说明依赖USDC规模扩张推动收入的逻辑难以持续。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计已占约15%市场份额，双寡头格局正被侵蚀。Circle虽未丢份额，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：无大惊喜

大概率符合预期，难有超预期表现。因未降息，储备金收入叠加3000万至4000万美元其他收入即可达标。真正的转折点在于其他收入是否超预期。

要实现全年40%复合增长率目标，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿美元发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，直接受影响较小。但间接冲击真实存在：若该条款通过 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持有意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫最重要的加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，暂无继任者。这意味着若法案5月前未通过，数字资产立法在可预见未来几乎停滞——最关键的立法窗口期已错失。

以下是今年重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导的票吗？

$CRCL几乎是社交平台上讨论度最高的币股标的，波动大、弹性强，颇具meme stock特征。

3.1 $CRCL分歧为何巨大

我查阅最新数据，发现其持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

作为2025年上市的新股，机构持股比例低于40%，配置水平远未达成熟科技股标准，整体由散户与内部人士主导。

这类股票β值高，易受叙事驱动，波动是常态，高估与低估也属正常。

因此，机构估值跨度从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当前的Palantir与Robinhood——均为散户主导、叙事驱动、波动剧烈的标的。

好消息是：随着机构占比上升，未来存在“机构化溢价”机会。

3.2 高管持续卖出，价格信号值得参考

我追踪了自2月26日至4月2日所有SEC披露文件，统计内部人士公开交易记录。

期间共23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万；同期买入为0笔。

虽然IPO后解锁期卖出属常规操作，但23:0的买卖比以及卖出价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

减持强度排名：

Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持比例极小。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但总体持股比例仍较高。他直接信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济权益约6.8%。由于Class B每股5票，与联合创始人Neville共享总投票权上限30%，Allaire实际控制约26%的投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规稳定币格局趋于稳定，利润可量化。Circle的故事已不在发行量，而在其他收入——包括CPN支付网络、钱包服务、Arc公链。

因此，我认为Tether已非管理层真正对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期内对USDC流通量影响有限——近日Circle宣布与Polymarket深化合作即为明证。Tether今年重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，来自Stripe。

CPN支付网络钱包 Arc公链的战略布局，与估值1600亿美元的Stripe高度重合。后者在2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402联盟。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性或将削弱。

Tempo已上线，压力现在落在Circle身上。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付的落地进度，将成为判断其能否形成第二曲线收入的关键。

五、总结

稳定币市场在加密熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正在蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，散户占比高也解释了其极高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用场景仍未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后，我整理了今年关注$CRCL的核心指标与事件节点供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自我自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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