Circle跌至$90仍不建仓？币安官网注册快速获取实时行情与深度分析

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现技术性反弹。面对如此剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价格，实际上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在综合分析了Circle 10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act最新草案，并梳理所有内部人士卖股记录后，我得出核心结论：当前价格缺乏足够安全边际。

本文仅为个人对$CRCL的阶段性判断更新，不构成任何投资建议。

核心结论

$90并非理想的加仓价位，我的策略是继续持有。若计划增持，更优区间应在$80或更低。

为何如此判断？

Circle高达96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑对其定价——前瞻市盈率已超过40倍，处于偏高水平。

接下来半年内，有三大关键事件将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股或将联动下行，成为潜在压力源。任何一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付的发展前景，但当前估值并未提供足够的安全边际用于加仓。

一、估值解析：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应市值约220亿美元。按FY25营收$27.5亿计算，表面市销率（P/S）为8，看似低估。然而，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，真正合理的估值指标应为P/RLDC——当前约为20倍。这一数值已接近Adyen历史估值上限，高于Visa、Mastercard的11-12倍，而这些支付巨头净利润率普遍在45%-65%之间。

Circle目前仍以银行利差为核心盈利模式，仅4%收入来自接近fintech的业务线。

市场给予的是“银行基本面 平台未来梦”的双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等尚未验证，不确定性本身就是定价的一部分。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注长期空间。

我同样看好稳定币支付的长期趋势，认为这是币圈少数不受周期影响且持续增长的应用场景。

我们基于管理层指引进行测算：假设2026财年稳定币发行规模年增40%，当前流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已处于fintech同行偏高水平。

若愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-$120以上估值。但从当前收入结构看，市场已提前消化了平台成长预期。

二、2026年财报关键看点

币股优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速已放缓，为自2023年第四季度以来最慢一次。这意味着单纯依靠USDC量增驱动收入的逻辑，短期内难以持续。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计已占约15%市场份额，双寡头格局正被逐步稀释。Circle虽未丢份额，也未能抢占新增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有大惊喜。若未降息，储备金收入加上3000万至4000万其他收入即可达标。真正的转折点仍取决于其他收入能否超预期。

要实现管理层全年40%复合增长率目标，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式直接受冲击较小。但间接影响真实存在——传导路径如下：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持有意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫关键加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日结束130天特别政府雇员任期，转任PCAST联合主席，无继任者。这意味着若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键的立法窗口期已错失。

以下是今年重点关注事件与时间点：

三、谁在交易CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交平台上讨论度最高的币股标的，弹性大、波动剧烈，颇具meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大？

我查阅最新数据，Circle持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

作为2025年上市的新股，机构持股比例低于40%，配置水平远未达成熟科技股标准，整体由散户与内部人士主导。

这类股票具有高贝塔、强叙事驱动特征，波动与估值极端化是常态。

因此，机构给出的估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当前的Palantir和Robinhood——均为散户主导、波动剧烈、叙事驱动的标的。

好消息是：随着机构持仓比例上升，未来存在“机构化溢价”潜力。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

上次财报发布后，我跟踪所有SEC filings，统计内部人士公开卖股情况。

从2月26日至4月2日，共23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入：0笔。

虽然IPO后解锁期卖出属正常现象，但23:0的卖出/买入比例，以及价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持比例极小。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但持股总量仍达约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，他实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可量化。Circle的故事已不在发行量，而在其他收入：CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已不再是管理层真正对标对象。即便Tether走合规路径进入美国，短期内对USDC流通量影响有限——近日Circle宣布与Polymarket深化合作即为明证。Tether今年战略重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿美元的Stripe高度重合。Stripe在2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402联盟。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被削弱。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾在财报会议提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在加密熊市中仍在增长，但增速已放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未跑出爆发性增长。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，高散户占比解释了其超高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用场景仍未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观的估值区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后，我整理了2026年关注$CRCL的核心指标与影响事件供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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