Circle跌至$90仍不建仓？币安官网注册快速获取实时行情与深度分析

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅超三成，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的价位，本质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在综合分析了Circle 10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案进展，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：当前价格缺乏足够安全边际。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90并非理想加仓区间，我的策略是继续持有。若计划增持，更佳的入场点应在$80或更低。

为什么？

Circle约96%收入来自“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑对其定价——前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，三大关键事件将决定其方向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键节点）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，相关加密关联股或将联动下行，成为潜在压制因素。任一负面结果都可能推动股价下探至目标区间。

尽管长期看好稳定币支付的发展潜力，但当前估值未提供足够安全边际支持加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应市值约220亿美元。按FY25营收$27.5亿计算，表面市销率（P/S）为8倍，看似低估。然而，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归于Circle的收入（即净收入，简称RLDC）仅$10.8亿。

因此，合理估值应基于P/RLDC，约为20倍。这一水平已接近Adyen历史估值上限，远高于Visa、Mastercard当前的11-12倍市销率，而后者净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心盈利模式，仅4%收入来自接近平台型业务的其他项目。

市场给予“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两部分：

平台期权部分跨度大，因CPN、Arc、AI Agent等新业务尚待验证，不确定性本身就是定价的重要组成部分。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注未来增长空间。

我同样看好稳定币支付的长期趋势，认为这是少数不受周期影响且持续扩张的应用场景。

让我们测算一下：假设2026财年稳定币发行规模年增40%，今年USDC流通量介于900亿至1000亿，平均利率3.3%，其他收入达管理层指引的1.5-1.7亿，RLDC利润率维持40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已进入偏高区间，对比同类fintech公司估值已显高估。

若愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络等叙事买单，可接受$110-$120以上的估值。但从当前实际收入看，市场早已提前定价了平台想象。

二、2026年财报关注重点

币圈优势在于链上数据可先行观察。过去一个季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模变化

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但增速明显放缓，为自2023年第四季度以来最慢的一季。这意味着依赖USDC增量带动收入的逻辑短期内难以延续。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

关键点：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计已占约15%市场份额，双寡头格局面临挑战。Circle虽未丢份额，但未能有效抢占新增体量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：有惊喜吗？

大概率符合预期，难有爆点。若美联储未降息，储备金收入叠加3000万至4000万其他收入即可达标。真正的转折点取决于其他收入是否超预期。

要达成全年40%复合增长率目标，真正的增长压力集中在Q2至Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是法案中的“yield ban”条款。

Circle本身不付利息，直接受影响有限。但间接冲击真实存在：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持币动力下降 → 流通量增长趋缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一风险：白宫关键加密立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键的政策窗口期已错失。

以下是本年度重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交平台上提及度最高的币股标的，波动性强，具有典型“meme stock”特征。

3.1 为何分歧巨大？

我查阅了最新数据，Circle持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

上市不足一年，机构持股低于40%，配置比例远未成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

这类股票β值高，受叙事驱动，波动常态，高估与低估也属正常。

因此，机构估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、现下的Palantir和Robinhood——均属散户主导、波动剧烈、情绪敏感型标的。

好消息是：随着机构逐步进场，未来具备“机构化溢价”潜力。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

我跟踪了所有SEC公开文件，统计自2月26日至4月2日的内部人士交易情况。

期间共23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万；同期买入为0。

虽然IPO解锁期卖出属正常现象，但23:0的卖出/买入比例，以及售价区间（$82至$123），仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共~19.1万股，套现~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，套现~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

不过Jeremy Allaire（CEO）减持比例极小。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但整体经济占比仍保持高位。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济利益占比约6.8%。由于Class B每股5票，实际控制总投票权约26%。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规发行格局基本固化，利润可测算。Circle的故事不再聚焦发行量，而在其他收入：如CPN支付网络、钱包服务、Arc公链。

因此，我认为Tether已不再是管理层真正对标对象。即便其转向合规路径进入美国，短期对USDC流通量影响有限——近日Circle宣布与Polymarket深化合作即为明证。Tether今年重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，实为Stripe。

CPN网络 钱包 Arc公链的战略布局，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者在2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均全力冲刺Agentic Payment，同属Coinbase牵头的x402联盟成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索代币发行。Arc与AI支付的实际落地进度，将是判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但速度放缓。

双寡头格局稳固，但长尾竞争者正在蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，散户主导也解释了其极高关注度。Agent payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用场景尚未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，等待催化剂释放。

最后附上今年关注$CRCL的核心指标与事件时间表：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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