Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可实时追踪CRCL链上数据与财报动态

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅近三成，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价格，实际上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在深入分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：当前估值未提供足够安全边际。

本文仅为个人对$CRCL的阶段性判断更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90的价格并不适合加仓，更合理的策略是继续持有。若计划增持，理想区间应在$80或更低。

为什么？

Circle高达96%的收入来自“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑对其定价——其前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，有三大关键事件将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，相关加密概念股可能联动下行，构成潜在下跌压力。任一负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付生态的发展，但当前价格缺乏足够的安全边际支撑加仓行为。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应市值约220亿美元。按FY25预测营收$27.5亿计算，表面市销率（P/S）为8倍，看似低估。然而，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（即RLDC，Revenue Less Distribution Costs）仅$10.8亿。

因此，合理估值应基于P/RLDC，约为20倍。这一水平已接近Adyen历史估值上限，高于Visa、Mastercard当前的11-12倍，而后者净利润率普遍在45%-65%之间。

目前Circle仍以银行利差为核心商业模式，仅4%收入来自类金融科技业务。

市场给予的是“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两部分：

平台期权部分估值区间较宽，源于CPN、Arc、AI Agent等新业务尚未验证，不确定性本身就是定价的重要因素。

1.2 2028年稳定币前景展望

当然，有人认为应关注长期空间。

我同样看好稳定币支付的长期潜力，这是少数不受周期影响且持续增长的应用场景。

我们假设：稳定币发行规模年增40%，2026年USDC流通量达900亿至1000亿，平均利率3.3%，其他收入达到管理层指引的1.5亿至1.7亿，RLDC利润率40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率仍超40倍，明显高于同类金融科技公司，估值偏高。

若你愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络的叙事买单，或许相信其值$110-$120以上。但从当前收入结构看，市场早已充分反映平台化预期。

二、2026年财报关键观察点

加密资产的优势在于链上数据可先于财报揭示趋势。过去一个季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

好消息是，即便在熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但增速放缓，为自2023年第四季度以来最慢的一季。这意味着依赖USDC规模扩张驱动收入的逻辑短期内难以持续。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占比已达15%，双寡头格局面临挤压。Circle虽未丢份额，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有超预期表现。若美联储未降息，储备金收入叠加3000万至4000万其他收入即可达标。

真正考验在第二至第四季度，年底需实现约1050亿发行量才能达成全年40%复合增长率目标。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

最大关注点是法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，直接受影响较小。但间接冲击真实存在：若该条款通过，Coinbase将无法提供USDC被动收益，散户持币动力减弱，流通量增长放缓，进而削弱Circle核心收入引擎。

另一个被忽视的风险：白宫最重要的数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，无继任者。这意味着若法案5月前未通过，立法推进将陷入停滞——最关键的窗口期已错失。

以下是我整理的关键时间点与事件：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导股吗？

$CRCL社交热度极高，波动性强，具备典型“散户股”特征。

3.1 为何分歧巨大？

根据最新数据，Circle的持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

上市不足两年，机构持股比例低于40%，配置水平远未达成熟科技股标准，整体由散户和内部人士主导。

此类股票贝塔系数高，受叙事驱动明显，波动与估值偏离常态化。

因此机构估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、当下的Palantir与Robinhood——均为散户主导、波动剧烈、叙事驱动型标的。

好消息是：随着机构参与度上升，未来有望迎来“机构化溢价”。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

我追踪了2月26日至4月2日所有SEC公开文件，统计内部人士交易情况。

期间共23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万；同期买入为零。

尽管IPO解锁期卖出属正常现象，但23:0的卖出/买入比以及价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共~19.1万股，套现~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，套现~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日卖出Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

不过Jeremy Allaire（CEO）整体减持比例极低。他在2月26日出售15,625股（约$140万），但持股总量仍达约56万股Class A和1,620万股Class B，经济权益约6.8%。由于Class B每股5票，他实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可测算。Circle的故事重心已不在发行量，而在其他收入：如CPN支付网络、钱包服务、Arc公链。

因此，Tether不再是其核心对标对象。即便Tether转向美国合规路径，短期对USDC流通影响有限——近期Circle与Polymarket深化合作即为明证。而Tether今年战略重心已转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿美元的Stripe高度重合。2025年Stripe确立AI Stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力来到Circle这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索代币发行。接下来判断其能否形成第二曲线的关键，在于Arc与AI支付的实际落地进度。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者逐步蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，高散户占比解释了其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大场景应用仍未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件时间表：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自我自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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