Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL潜在建仓机会

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌到$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于行动。

$90的Circle，本质上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的价格。在深入分析了其10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出结论：当前价格缺乏足够安全边际。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想的建仓价位，我的策略是继续持有。若考虑加仓，更优区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑定价——前瞻市盈率已超40倍，处于偏高水平。

未来半年内，有三大关键催化剂将决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下行，这也将成为潜在压力因素。任何负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管看好稳定币支付的长期前景，但当前价格未提供足够的安全边际。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90股价对应220亿估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，真正合理的估值指标应为P/RLDC——当前约为20倍。该数值已接近Adyen历史估值上限，远高于Visa、Mastercard的11-12倍，而后者净利润率高达45%-65%。

Circle目前仍是银行利差主导型业务，仅4%收入来自接近金融科技平台的其他业务。

市场给予“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分范围宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等尚未验证，不确定性本身就是定价要素。

1.2 2028年稳定币前景展望

当然，有人会说应看未来。我也坚信稳定币支付是少数不受周期影响且持续增长的应用场景。

我们基于管理层2026财年指引进行测算：假设稳定币规模年增40%，今年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此前提下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已处同行fintech公司估值偏高区间。

若愿意为Agentic payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已充分反映平台预期。

二、2026年财报关注重点

币股优势在于链上数据先行于财报。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

好消息是，尽管处于加密熊市，稳定币发行总量仍在增长。

但增速放缓，为2023年Q4以来最低水平。这意味着靠USDC量增驱动收入的逻辑短期内难以持续。

下图显示2024至2026年稳定币季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占约15%份额，双寡头总盘子正被蚕食。Circle虽未丢份额，也未抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有大惊喜。若未降息，储备金收入加上3000万-4000万其他收入即可达标。真正的突破点仍看其他收入是否超预期。

要实现全年40%复合增长率目标，核心压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大关注点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，不受直接冲击。但间接影响真实存在：若法案通过，Coinbase将无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许），散户持有意愿下降，流通量增长放缓，直接影响核心收入引擎。

另一个风险：白宫关键数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，无继任者。若法案5月前未通过，立法窗口关闭，未来推进难度极大。

以下是今年重点关注事件时间表：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户股吗？

$CRCL是社交平台上提及度最高的币股之一，波动性强，具备典型“meme stock”特征。

3.1 为何分歧巨大

我查阅了最新持股数据，结果显示：机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

此类股票β值高，受叙事驱动明显，高估与低估皆属常态。

因此机构估值差异巨大，从$60到$280，跨度达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当前的Palantir和Robinhood——均属散户主导、波动剧烈标的。

好消息是：随着机构入场，长期存在“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

自2月26日至4月2日，内部人士共申报23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入为0笔。

虽然IPO后解锁期减持正常，但23:0的比例及卖出价格区间（$82-$123）仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔共~19.1万股，套现~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，套现~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日卖出Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）减持比例极小，2月26日卖出15,625股（约$140万），但整体持股仍达56万股Class A与1,620万股Class B，经济占比约6.8%。凭借Class B每股5票，实际控制约26%投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可算。Circle故事不再只是发行量，而是来自其他收入：CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether已非主要对标对象。即便其走合规路径，短期对USDC流通影响有限。最近Circle与Polymarket深化合作即为印证。Tether今年重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手，是Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被削弱。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——但CPN与Arc尚未跑出爆发式增长。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，散户占比高也解释其高关注度。Agent支付是未来增量必争之地，想象空间存在，但大场景仍未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，等待催化剂。

最后附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架使用自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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