Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可关注$CRCL潜在建仓机会

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅高达30%，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价格，实质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在综合分析了Circle 10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act最新草案，并梳理所有内部人士的卖股记录后，我得出结论：$90并非理想加仓区间。

本文仅为对$CRCL的价格判断更新，不构成投资建议。

核心结论

当前价位缺乏足够安全边际，不建议追高。若坚持参与，更优策略是等待$80或更低区间再行布局，目前应以持有为主。

为什么？

Circle约96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”的逻辑对其定价——前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，有三大关键催化剂将决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股或将联动下行，进一步压制股价。任何一个负面事件都可能推动价格进入目标区间。

尽管看好稳定币支付的长期前景，但当前估值未提供足够缓冲空间，不宜盲目加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90股价对应220亿美元估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。然而，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（即RLDC，Revenue Less Distribution Costs）仅$10.8亿。

因此，合理估值应基于P/RLDC——当前约为20倍。该数值高于Visa、Mastercard的11-12倍，接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些成熟支付网络净利润率可达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心商业模式，仅4%其他收入接近金融科技形态。

市场给予的是“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分估值区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证，不确定性本身就是定价的一部分。

1.2 2028年稳定币前景展望

当然，有人会说：我们应看长远。

我同样看好稳定币支付的长期发展空间，这是少数不受周期影响且持续增长的应用场景。

假设条件如下：稳定币发行规模年增40%，2026年USDC流通量达90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达管理层指引的1.5-1.7亿美元，RLDC利润率维持40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已处于行业偏高区间。

若愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络的叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场早已提前定价了平台愿景。

二、2026年财报关注重点

币股优势在于链上数据先行于财报披露。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速明显放缓，为自2023年第四季度以来最慢一次。这意味着依靠USDC增量驱动收入的逻辑短期内难以为继。

下图显示2024年至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

重点在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计已占约15%市场份额，双寡头格局正被逐步侵蚀。Circle虽未丢份额，也未能抢占新增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1稳定币发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有超预期表现。因未降息，储备金收入叠加3000万-4000万其他收入即可达标。真正的转折点仍在于其他收入是否超预期。

要实现管理层全年40%复合增长率目标，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期最大焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，受直接影响有限。但间接冲击真实存在，传导链条如下：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持有动机减弱 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫关键立法推手已离任。

David Sacks于3月26日结束130天特别政府雇员任期，转任PCAST联合主席，无继任者。这意味着若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键的立法窗口期已错失。

以下是今年重点关注事件时间表：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交平台上讨论度最高的币股标的，弹性大、波动剧烈，颇具meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大？

我查阅最新数据发现，Circle持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市至今，机构持股低于40%，配置比例远未达成熟科技股水平，整体由散户和内部人士主导。

这类股票β值高，易受叙事驱动，波动与估值偏离常态化。

因此，机构估值范围跨度极大，从$60到$280，相差近5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当下的Palantir与Robinhood——均为散户主导、叙事驱动、高波动标的。

好消息是：随着机构占比上升，未来存在“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

我追踪了自2月26日至4月2日的所有SEC filings，统计内部人士公开售股情况。

期间共23笔卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万；同期买入为零。

尽管IPO后解锁期减持属正常现象，但23:0的买卖比例，以及卖出均价区间（$82-$123），仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔共约19.1万股，套现约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，套现约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。他在2月26日卖出15,625股（约$140万），但持股比例变化微小。他目前直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济权益约6.8%。由于Class B每股5票，与联合创始人Neville共享总投票权上限30%，Allaire实际控制约26%投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规稳定币格局基本固化，利润可测算。Circle的故事不再局限于发行量，而在于其他收入板块——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已非管理层真正对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期也难以撼动USDC地位——近日Circle与Polymarket深化合作即是例证。Tether今年战略重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿美元的Stripe高度重合。后者在2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转移到Circle这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾在财报会议中提及探索token发行。Arc与AI支付的落地进度，将成为判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，高散户占比解释了其超高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用尚未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90价位我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

最后，我整理了2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点供参考：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自我自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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