Circle股价$90仍偏高？欧易官网下载快速注册，把握$CRCL真实估值区间

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的Circle，实则在为“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。结合其10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act草案，再梳理内部人士卖股记录后，我得出核心结论：当前价格缺乏安全边际。

本文仅为个人对$CRCL的判断更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想的建仓价位，策略应为继续持有。若考虑加仓，更优区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑定价——前瞻市盈率超40倍，处于偏高水平。

未来半年三大关键催化剂将决定走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下行，成为潜在压制因素。任何负面结果均可能推动股价进入目标区间。

尽管看好稳定币支付长期前景，但当前价格未提供足够安全边际。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。然而其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正归属Circle的收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，估值应以P/RLDC衡量——约20倍。这一数值高于Visa、Mastercard的11-12倍P/S，接近Adyen历史估值上限。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为主，仅4%收入来自接近科技平台的部分。

市场给予“银行估值 平台梦想”双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent收入尚未验证，不确定性即定价核心。

1.2 2028年稳定币前景测算

长期看，稳定币支付空间广阔，不受周期影响。我们基于管理层指引进行测算：

假设稳定币规模年增40%，今年USDC流通量90-100B，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此模型下，$90对应前瞻市盈率超过40倍，已处同行fintech公司偏高水平。

若愿为Agentic payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已充分反映平台预期。

二、2026年财报关键观察点

币股优势在于链上数据先行于财报。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模增速放缓

尽管身处熊市，稳定币发行仍在增长，但季度增速创下自2023年Q4以来最低纪录。这意味着靠量增驱动收入的逻辑短期难持续。

图示显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，最右侧柱状图尤为关键：

新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占约15%份额，双寡头格局被侵蚀。Circle虽未丢份额，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：无大惊喜

大概率符合预期，难有超预期表现。未降息背景下，储备金收入加3000-4000万其他收入即可达标。真正的转折点仍在于其他收入能否超预期。

要实现全年40%复合增长率目标，真正压力在Q2-Q4，年底需达约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

最大风险来自法案中的yield ban条款。

该条款生效后，Coinbase将无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许），散户持有意愿下降，流通量增长放缓，直接冲击Circle核心收入引擎。

另一隐忧：白宫关键立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键的窗口期失去最强推手。

以下为2026年重点关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导股吗？

$CRCL社交热度极高，波动性大，具典型“散户股”特征。

3.1 为何分歧巨大

根据Tipranks数据，截至2025年上市初期，机构持股低于40%，配置比例远未达成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

此类股票β值高，受叙事驱动明显，高估与低估皆属常态。

机构估值范围跨度达$60至$280，差距近5倍。

类似案例包括Coinbase早期、当前的Palantir与Robinhood——均为散户主导、波动剧烈标的。

好消息是：随着机构占比提升，未来存在“机构化溢价”潜力。

3.2 高管持续卖出，值得警惕

跟踪SEC文件发现，2月26日至4月2日间，内部人士共申报23笔公开卖出，累计约64.9万股，套现约$6,220万。

同期买入为零。

虽然IPO解锁期卖出属正常现象，但23:0的卖出比与价格区间（$82-$123）仍具参考价值。

减持强度排序：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共~19.1万股，套现~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，套现~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小，2月26日售出15,625股（约$140万），当前直接 信托持股约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。凭借Class B每股5票权，实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可预测。Circle故事不再聚焦发行量，而在于其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether已非主要对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期也难以撼动USDC地位。近期Circle与Polymarket深化合作即为明证。而Tether战略重心转向多元化投资与黄金代币XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者在2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，并加入Coinbase牵头的x402协议。

若Stripe上市，Circle“稳定币第一股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断第二曲线能否成型的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——但CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，散户主导解释其高关注度。Agent支付是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模场景仍未落地。

$80-100为合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，静待催化剂。

最后附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点：

以上分析基于公开信息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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